曾在滬市主板排隊(duì)一年多的無(wú)錫化工裝備股份有限公司（簡(jiǎn)稱：錫裝股份），其在撤回申報(bào)材料后，選擇在深市主板重新排隊(duì)IPO。如今，錫裝股份在7年后終于來(lái)到了發(fā)審委門前，這一次能否順利過(guò)會(huì)，6月23日晚些時(shí)候?qū)?huì)有答案。

誰(shuí)是真正的大客戶

在招股書中，錫裝股份表示，經(jīng)過(guò)三十余年的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，公司已成為一家具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及良好品牌影響力的特種設(shè)備制造供應(yīng)商，為境內(nèi)外客戶提供了大量?jī)?yōu)質(zhì)的壓力容器產(chǎn)品，獲得了國(guó)內(nèi)外眾多大型企業(yè)集團(tuán)的認(rèn)可。

同時(shí)，錫裝股份列舉出了國(guó)內(nèi)外眾多相關(guān)巨頭公司，并表示成為其合格供應(yīng)商。如國(guó)內(nèi)的中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油、中國(guó)核電、中廣核、中化集團(tuán)，國(guó)外的殼牌石油、埃克森美孚、英國(guó)石油公司、加拿大森科能源、巴斯夫、霍尼韋爾、法馬通、瓦錫蘭、蒂森克虜伯、福陸、嘉科等。

然而，在上述名單中，能為錫裝股份產(chǎn)生不錯(cuò)收益的企業(yè)其實(shí)并不多。從近幾年公司大客戶名單來(lái)看，除了中國(guó)石化是前五大客戶的常客外，中國(guó)石油、中國(guó)海油、中國(guó)核電、中廣核等國(guó)內(nèi)巨頭并未在前五大客戶中出現(xiàn)過(guò)。從國(guó)外客戶來(lái)看，殼牌石油、福陸公司、博萊克威奇公司在公司前五大客戶名單中出現(xiàn)過(guò)，其余多家公司并未出現(xiàn)在前五大客戶中。有市場(chǎng)人士質(zhì)疑指出，表面看，錫裝股份成為眾多國(guó)內(nèi)外巨頭的合格供應(yīng)商，但是否每家都從公司采購(gòu)相關(guān)產(chǎn)品？至少?gòu)那拔宕罂蛻裘麊尾⒅胁荒芸吹健Ｓ幸环N可能是，其余巨頭有采購(gòu)，但金額較小所以無(wú)法出現(xiàn)在前五大客戶名單中。另一種可能是，雖然是合格供應(yīng)商，但并未和公司產(chǎn)生商業(yè)來(lái)往。

殼牌石油減少采購(gòu)

從錫裝股份近幾年的客戶名單來(lái)看，殼牌石油是為數(shù)不多的國(guó)外巨頭且有著不錯(cuò)采購(gòu)力度的企業(yè)。但隨著時(shí)間的推移，殼牌石油明顯降低采購(gòu)力度，甚至可能已停止采購(gòu)。

錫裝股份在招股書中表示，2012年，殼牌石油指定本公司為其金屬壓力容器領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)第一家戰(zhàn)略供應(yīng)商，并簽署為期5年的第一期企業(yè)框架合作協(xié)議（簡(jiǎn)稱EFA）。截至本招股說(shuō)明書簽署日，全球范圍包括公司在內(nèi)，殼牌石油金屬壓力容器行業(yè)EFA企業(yè)只有4家，期間雙方完成訂單約 4000萬(wàn)美元，2017年第一期協(xié)議到期，經(jīng)雙方重新評(píng)估，決定續(xù)簽第二期協(xié)議至2022年。

然而，自第二期協(xié)議開(kāi)始后不久，殼牌石油采購(gòu)力度便出現(xiàn)明顯波動(dòng)。具體來(lái)看，2018年殼牌石油采購(gòu)金額達(dá)到8624萬(wàn)元，2019年這一數(shù)字小幅增加至9598萬(wàn)元。2020年殼牌石油采購(gòu)斷崖式下滑，金額下滑至5236萬(wàn)元。值得一提的是，2021年上半年，殼牌石油已退出公司前五大客戶之列，即便還有采購(gòu)，但采購(gòu)金額已下滑至1601萬(wàn)元以內(nèi)。

錫裝股份曾表示殼牌石油金屬壓力容器行業(yè)EFA企業(yè)有4家，換言之，公司并非唯一供應(yīng)商。從近幾年殼牌石油采購(gòu)來(lái)看，金額已大幅下滑，不排除殼牌石油加大了對(duì)其他三家EFA企業(yè)的采購(gòu)力度，降低對(duì)錫裝股份的采購(gòu)力度。對(duì)此，有分析人士指出，錫裝股份產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力弱于其他EFA企業(yè)或是殼牌石油減少采購(gòu)的主要原因之一。而大客戶的流失，則可能導(dǎo)致公司收入減少。

募投項(xiàng)目屢遭質(zhì)疑

錫裝股份此次IPO共計(jì)募集11億元，將投入三個(gè)項(xiàng)目，其中募資6億元補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目備受關(guān)注。

在2019年錫裝股份簽署的深市主板IPO申報(bào)稿中，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目的募集資金需求凈額為2.52億元。在當(dāng)年披露招股書時(shí)，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公司實(shí)際補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金并不需要那么多，存在過(guò)度融資的問(wèn)題。但3年后，在2022年最新披露的招股書中，募集資金補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目的需求凈額大幅增加至6.02億元。

另一被質(zhì)疑較多的便是錫裝股份“年產(chǎn)12000噸高效換熱器生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”。從2019年版招股書來(lái)看，公司換熱壓力容器銷量增長(zhǎng)迅猛，擴(kuò)大產(chǎn)能或帶來(lái)更大的收入規(guī)模。但隨著規(guī)模的持續(xù)走高，銷量增長(zhǎng)并不盡如人意。具體來(lái)看，2020年公司換熱壓力容器銷量為11211噸，較2019年8879噸的銷量同比增長(zhǎng)了26.26%。實(shí)際上，看似還不錯(cuò)的銷量增長(zhǎng)背后，換熱壓力容器銷量?jī)H僅只是回到了2018年的同期水平。2018年，公司換熱壓力容器銷量為10914噸。在三年間銷量?jī)H小幅增長(zhǎng)背景下，公司選擇一次性擴(kuò)產(chǎn)12000噸，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量翻番。在銷量難現(xiàn)持續(xù)大幅增長(zhǎng)背景下，募投項(xiàng)目翻番擴(kuò)張產(chǎn)能，必要性有待商榷。有市場(chǎng)人士表示，在錫裝股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯放緩背景下，公司大幅擴(kuò)產(chǎn)如不能實(shí)現(xiàn)很好的銷售，折舊以及相關(guān)費(fèi)用的增長(zhǎng)將進(jìn)一步拖累公司業(yè)績(jī)。（本報(bào)記者 林珂）