債市周五（1月6日）延續(xù)調(diào)整，中短端尤為疲弱。銀行間主要利率債收益率普遍上行，國債期貨全線收跌；資金面保持寬松局面，隔夜回購加權(quán)利率仍在0.54%附近徘徊，7天期稍反彈也未脫低位。

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市場觀點稱，機構(gòu)對于春節(jié)前央行力保流動性寬裕的預(yù)期較為確定，若下周資金需求升溫，公開市場或?qū)涌绱汗?jié)投放，而且下周起14天逆回購就可跨節(jié)，央行可隨時重啟操作。此外，機構(gòu)對節(jié)后經(jīng)濟復(fù)蘇加速的預(yù)期仍對債市形成壓制，短期料維持偏弱震蕩。

【行情跟蹤】

國債期貨全線收跌，10年期主力合約跌0.08%，5年期主力合約跌0.06%，2年期主力合約跌0.05%。全周來看，10年期主力合約漲0.11%，5年期主力合約漲0.09%，2年期主力合約持平。

銀行間主要利率債收益率普遍上行，短券調(diào)整幅度較大。截至發(fā)稿，10年期國開活躍券220220收益率上行0.25BP，報2.9525%，10年期國債活躍券220025收益率上行0.25BP至2.8325%，5年期國開活躍券220208收益率上行1.25BP，現(xiàn)報2.7575%。

全周來看，10年期國開活躍券220220收益率下行3.5BPs，10年期國債活躍券220025收益率下行0.55BP。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤漲0.37%，成交額561.77億元；“N合力轉(zhuǎn)”漲超24%，今飛轉(zhuǎn)債漲20%，“N漱玉轉(zhuǎn)”漲超18%，英聯(lián)轉(zhuǎn)債漲超13%，文燦轉(zhuǎn)債漲超10%；貴廣轉(zhuǎn)債跌超7%，一品轉(zhuǎn)債跌超5%，嶸泰轉(zhuǎn)債跌逾3%。

信用債方面，地產(chǎn)債多數(shù)上漲，“20中駿02”漲近17%，“21寶龍01”和“20時代02”漲超12%，“21旭輝01”和“20旭輝02”漲超11%，“21旭輝02”漲超9%，“20世茂02”漲超8%，“21旭輝03”和“20世茂03”漲超7%，“20旭輝03”、“20時代09”和“20旭輝01”漲超6%。

【海外債市】

亞洲市場方面，日債市場周五（1月6日）重回弱勢，10年期日債收益率再次升至0.5%，到達日本央行設(shè)定的新收益率上限。日本央行再次增加債券購買來捍衛(wèi)其控制目標，早間額外購買3000億日元（22億美元）的5年期至10年期國債，然而對債券市場表現(xiàn)幾無提振。

截至6日尾盤，10年期日債收益率報0.505%，上行9.2BPs，3年期和5年期日債收益率分別走高0.3BP和0.8BP，報0.048%和0.21%。超長端品種同步走弱，20年期和30年期日債收益率分別報1.31%和1.62%，上行0.5BP和0.1BP。

近期，面對收益率上行的壓力，日本國債市場遭遇創(chuàng)記錄的拋售，日本央行已經(jīng)連續(xù)四天進行了計劃外的債券購買，以遏制收益率持續(xù)上升。據(jù)統(tǒng)計，日本央行在12月按固定金額和固定收益率進行的購債總規(guī)模已經(jīng)超過了17萬億日元（約1280億美元），刷新了去年6月創(chuàng)下的歷史記錄。

【資金面】

公開市場方面，央行公開市場開展20億元7天期逆回購操作，中標利率2.0%。數(shù)據(jù)顯示，今日3860億元逆回購到期，因此當日凈回籠3840億元；本周央行公開市場共有16580億元逆回購到期，央行公開市場累計進行了570億元逆回購操作，因此本周公開市場凈回籠16010億元。

數(shù)據(jù)顯示，下周央行公開市場將有1270億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期430億元、640億元、160億元、20億元、20億元。

資金面方面，盡管央行公開市場本周凈回籠創(chuàng)出天量，但無礙銀行間市場資金面保持寬松局面，周五隔夜回購加權(quán)利率仍在0.54%附近徘徊，7天期稍反彈也未脫低位。跨年時投放的逆回購大部分已到期，短期流動性安度考驗。?

【機構(gòu)觀點】

國君固收：隨著理財贖回壓力階段性緩和，中短端信用債正在迎來確定性的估值修復(fù)機會。海外經(jīng)濟體疫后復(fù)蘇普遍遭遇到的高通脹問題或?qū)⒃?023年國內(nèi)重演，需要警惕“跨周期”調(diào)節(jié)思路下貨幣政策提前轉(zhuǎn)向。2023年二季度中后段和三季度或?qū)⑹莻邢碌鴫毫ψ畲蟮臅r間窗口。

中金固收：雖然攤余成本法理財?shù)陌l(fā)行在一定程度上起到了對沖理財規(guī)模下降的作用，對債券市場修復(fù)也有一定幫助，但是其未來能否大范圍推廣仍面臨著客戶接受度的問題。從投資端來看，可以受益的債券品種范圍也可能有限。另外攤余成本法計量資產(chǎn)需要通過現(xiàn)金流測試，含權(quán)債的投資可能也會受限。

中信固收：資金面春節(jié)前邊際或?qū)⒂兴諗浚w的流動性寬松或仍將延續(xù)。考慮到節(jié)前各方面資金需求較大，債市在節(jié)前仍應(yīng)警惕資金面邊際收束帶來的風(fēng)險，但資金面整體寬松的趨勢預(yù)計不會改變。中長期看，債券市場利率下行仍需要更多利好修復(fù)，需密切關(guān)注春節(jié)假期前后央行流動性安排和經(jīng)濟復(fù)蘇的實際進程。