周五（2月10日），債券市場日間弱勢震蕩，國債期貨收盤小幅下跌，現券收益率普遍上行，但在晚間金融數據公布后有所回落。數據顯示，1月社會融資規模增量為5.98萬億元，對實體經濟發放的人民幣貸款增加4.93萬億元，符合市場預期，對收益率影響有限。當日公開市場連續第三日開展凈投放操作，流動性表現寬松，Shibor短端轉為下行。

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【行情跟蹤】

中金所國債期貨10日震蕩走弱，10年期國債期貨主力合約T2303早間低開后維持綠盤運行，收盤下跌0.04%，報100.470；5年期主力合約TF2303下跌0.03%，報101.090；2年期主力合約TS2303報收100.965元，微漲0.01%。

銀行間主要利率債收益率早間普遍上行，10年期國債220025收益率一度漲1.1BP至2.899%，在社融數據公布后回落至2.892%，漲幅收窄至0.4BP。10年期國開220220收益率也在數據公布后從3.059%回落至3.055%，與前一交易日持平。

中證轉債指數日內震蕩，收盤小幅下跌0.09%，報409.62，成交額進一步縮減至480億元。兩只上市新券均現大幅上漲，聲訊轉債、N睿創轉收盤時漲幅分別報57.3%、44.68%。

【資金面】

人民銀行2月10日以利率招標方式開展了2030億元7天期逆回購操作，中標利率為2.00%。因今日有230億元7天期逆回購到期，當日實現凈投放1800億元。這是公開市場連續第三日開展凈投放操作。

本周，人民銀行共開展18400億元7天期逆回購操作，因本周共有12380億元逆回購到期，當周實現凈投放6020億元。

資金面繼續改善，上海銀行間同業拆借利率(Shibor)短端均轉為下行，其中，隔夜Shibor報1.8650%，下跌45.3BP；7天Shibor報1.9610%，下跌23.7BP；14天Shibor報2.2260%，下跌16.2BP。DR001、DR007加權雙雙跌破2%，報1.87%、1.94%，分別下跌58.37BP、26.95BP。

【基本面】

國家統計局10日公布數據顯示，2023年1月份，全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲2.1%，環比上漲0.8%；全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降0.8%，環比下降0.4%；工業生產者購進價格同比上漲0.1%，環比下降0.7%。

國家統計局城市司首席統計師董莉娟表示，1月份，受春節效應和疫情防控政策優化調整等因素影響，居民消費價格有所上漲；受國際原油價格波動和國內煤炭價格下行等因素影響，工業品價格整體繼續下降。

人民銀行10日發布數據顯示，初步統計，2023年1月社會融資規模增量為5.98萬億元，比上年同期少1959億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加4.93萬億元，同比多增7308億元。2023年1月末社會融資規模存量為350.93萬億元，同比增長9.4%。

【海外債市】

隔夜市場，美國國債周四（2月9日）全線走弱，稍早出爐的美國初請失業金人數錄得19.6萬人，仍維持低位。受此影響，當日盤中短債承壓顯著，2年期美債收益率自去年11月30日以來首次突破4.5％，一度漲8BP。尾盤，美債收益率集體上漲，3個月期美債收益率漲4.66BP，報4.759%；2年期美債收益率漲6.3BP，報4.488%；3年期美債收益率漲7.7BP，報4.157%；5年期美債收益率漲7.3BP，報3.864%；10年期美債收益率漲4.9BP，報3.665%；30年期美債收益率漲5.9BP，報3.731%。

亞市方面，日本國債收益率10日全線走高，10年期日債收益率再度升至0.5%以上，為近三周來高位。當日尾盤時段消息，日本政府提名日本央行前貨幣政策委員植田和男作為新任央行行長，市場對此頗為意外。對于該人選的貨幣政策主張，機構普遍押注快速正常化前景，日元隨即大漲。截至尾盤，10年期日債收益率報0.5%，上行0.6BP，稍早最高至0.501%，突破日本央行政策上限；3年期和5年期日債收益率分別走高0.5BP和0.3BP，報0.006%和0.207%。超長端品種表現更弱，20年期和30年期日債收益率分別報1.373%和1.59%，上行5.8BP和5.4BP。

【機構觀點】

華創證券：最近資金面出現緊張和波動，主要是因為節后資金回流銀行體系需要時間，節后OMO到期比較多，央行此前回籠流動性力度大于資金回流銀行體系的速度，因而產生了階段性市場流動性緊張。不過最近央行的OMO持續凈投放，也將緩和資金的壓力。實際上，目前經濟恢復并不穩定，流動性不存在持續收緊的基礎。年初以來，疫情緩和，政策刺激等導致市場對經濟復蘇的預期較強，對應股強于債。春節后，市場逐步發現宏觀高頻數據表現較為一般，股的漲幅放緩，債利率回落一些。現在市場對經濟的樂觀預期雖然較節前減弱，但還不會馬上轉入悲觀預期，需要觀察一季度數據后才有明確的方向。在市場對經濟的預期兌現或者證偽之前，債券利率或處于窄幅震蕩的狀態。

中金公司：短期內2月資金面波動風險仍在，建議投資者關注資金分層和供給結構的中長期變化，以及關注存單市場低迷對回購市場的潛在影響。當前銀行間流動性偏緊更多可能還是季節性擾動下資金流入流出錯位影響，雖然短期內擾動仍在，但下旬可能會有一定好轉。同時中長期來看，銀行間流動性雖仍會維持一定的寬松，但完全回到年初異常寬松狀態的概率不大。伴隨政策發力和經濟修復，回購市場資金供給結構可能會有所調整，長期趨勢講，大行占比可能趨于下降、中小行和非銀占比趨于回升，會對資金利率中樞造成潛在上行壓力。不過考慮到央行PSL、再貸款等結構性工具資金后續潛在的落實，大行/政策行資金可能得到一定的回補，DR007利率中樞更有可能呈現波動加大、振幅加寬等特征，而非趨勢性上行。DR007整體均值雖未必會回到1.3%-1.4%的低水平，但在經濟修復初期維持1.7%-1.9%之間概率仍較高。

天風證券：國內角度，重點仍然是開門紅的政策效果和驗證，PMI數據公布之后，就是信貸和社融的表現，預計1月信貸開門紅成色較足，2月可能也不弱，雖然是一般而言是小月，參照過往經驗，社融數據會對市場給出更為明確的方向，特別是兩會前。從歷史觀察，除2020年外，春節后至兩會召開前，特別是2012年后，長端利率多數年份傾向于上行。結合當前現實觀察，經濟修復初步啟動。雖然問題依然存在，市場對此多有擔憂，但政策訴求不可低估，2023年國內的核心邏輯還是資產負債表修復的開始，這是對比2022年最大的變化。總體上，現階段復蘇交易難以證偽，預計后續長端利率向上調整概率較高，若調整，不排除破3%可能性。對于資金面，預計或持續維持收斂態勢，收益率曲線趨于陡峭化。