日本央行在3月9日至10日舉行的貨幣政策會(huì)議上決定維持其大規(guī)模的貨幣寬松措施，即允許最高長(zhǎng)期利率保持在0.5%左右，繼續(xù)實(shí)施負(fù)利率政策和購(gòu)買交易所交易基金（ETF）等。日本央行認(rèn)為，目前的高物價(jià)是暫時(shí)的，寬松的貨幣環(huán)境將更有利于支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。本次會(huì)議也是現(xiàn)任日本央行行長(zhǎng)黑田東彥任期內(nèi)的最后一次貨幣政策會(huì)議。

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盡管對(duì)繼續(xù)保持寬松貨幣持反對(duì)態(tài)度的業(yè)內(nèi)人士都在期待日本央行盡快做出調(diào)整，但從相關(guān)表態(tài)來(lái)看，繼任者植田和男將采取“保持寬松政策”同時(shí)“一邊下功夫準(zhǔn)備調(diào)整”的策略。

工資、消費(fèi)增長(zhǎng)乏力 經(jīng)濟(jì)仍需寬松貨幣支撐

1月份日本消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI，不包括新鮮食品）同比增長(zhǎng)4.2%，這一漲幅是自1981年9月以來(lái)的最高值。但根據(jù)日本厚生勞動(dòng)省公布的1月份勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)月度調(diào)查初值（初值，雇員人數(shù)在5人以上的單位），考慮到價(jià)格上漲因素，實(shí)際工資與去年同期相比下降了4.1%，為連續(xù)第十個(gè)月下降。

顯然，工資增長(zhǎng)沒(méi)有跟上價(jià)格上漲步伐，這也直接導(dǎo)致了消費(fèi)的下降。日本總務(wù)省10日發(fā)表的1月家計(jì)調(diào)查顯示，除去物價(jià)變動(dòng)影響，2人以上家庭消費(fèi)支出同比減少了0.3%，連續(xù)3個(gè)月為負(fù)數(shù)，食品和家具等與生活相關(guān)的支出減少。

因此，盡管目前通脹水平大大超過(guò)2%的政策目標(biāo)，卻并未形成對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定支撐因素。黑田東彥對(duì)此表示遺憾。日本央行預(yù)計(jì)，由于政府對(duì)電費(fèi)、煤氣費(fèi)等資源價(jià)格上漲采取了抑制措施，以及企業(yè)價(jià)格轉(zhuǎn)嫁放緩，物價(jià)將在2023年度中期回歸到正常范圍。鑒于此，黑田東彥表示，“我仍然認(rèn)為現(xiàn)在談?wù)撏顺觯ù笠?guī)模寬松政策）為時(shí)尚早”。

如何看待超寬松貨幣政策存在不同聲音

盡管黑田東彥在10日的新聞發(fā)布會(huì)上表示，貨幣寬松政策是成功的，“效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于副作用”，但業(yè)界顯然有不同聲音。

2022年12月，日本央行對(duì)調(diào)整收益率曲線控制政策的解釋是“強(qiáng)化市場(chǎng)功能”。長(zhǎng)久以來(lái)，超寬松貨幣政策一直遭受導(dǎo)致市場(chǎng)功能失靈、財(cái)政紀(jì)律渙散等詬病。

前不久，日本央行前行長(zhǎng)白川方明也公開發(fā)文，提出與黑田東彥截然不同的觀點(diǎn)：日本央行對(duì)通貨緊縮的危機(jī)感是“毫無(wú)根據(jù)的恐懼”，人口老齡化和萎縮導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)疲軟被“誤認(rèn)為是周期性疲軟”，因而在這一恐懼驅(qū)使下采取的非傳統(tǒng)貨幣寬松政策存在問(wèn)題。

白川方明稱日本的非傳統(tǒng)寬松政策是 “偉大的貨幣實(shí)驗(yàn)”，認(rèn)為它對(duì)通脹和增長(zhǎng)的影響“不大”。即使在溫和的通貨緊縮下，日本也能夠保持人均GDP增長(zhǎng)率與G7其他國(guó)家相當(dāng)。他擔(dān)心，如果貨幣寬松政策被延長(zhǎng)，“資金分配扭曲對(duì)生產(chǎn)力增長(zhǎng)的不利影響將更嚴(yán)重”。

不少分析人士持類似觀點(diǎn)，即超常寬松政策延長(zhǎng)了僵尸企業(yè)的壽命，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)新陳代謝下降。

新任日本央行行長(zhǎng)肩負(fù)修正貨幣政策使命

鑒于種種，繼任日本央行行長(zhǎng)植田和男被寄予探索階段性修正寬松貨幣政策的厚望。但考慮到突然的政策轉(zhuǎn)變可能會(huì)使仍在恢復(fù)中的經(jīng)濟(jì)降溫，期待的修正需要時(shí)間。

在2月的國(guó)會(huì)聽證會(huì)上，植田和男表示將“繼續(xù)實(shí)施貨幣寬松政策，堅(jiān)定地支持經(jīng)濟(jì)”。他說(shuō)，“一邊下功夫一邊繼續(xù)保持寬松政策”是比較合適的。他明確表示，如果物價(jià)2%目標(biāo)接近實(shí)現(xiàn)，就將開始退出操作，“最大的使命是根據(jù)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)向，不出錯(cuò)地作出判斷。”

植田和男的目標(biāo)是利用任期的5年，在不引起混亂的情況下，使日本走出籠罩其20多年的通貨緊縮經(jīng)濟(jì)，帶領(lǐng)貨幣政策回歸常態(tài)。

國(guó)際金融市場(chǎng)上，近期美國(guó)對(duì)加息態(tài)度再次趨于強(qiáng)硬，日元也再次走軟。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，如果市場(chǎng)參與者預(yù)計(jì)日本央行將采取行動(dòng)修改其寬松政策，以遏制日元貶值，那么日本國(guó)債的賣空可能會(huì)膨脹，日本央行對(duì)國(guó)債的購(gòu)買不得不無(wú)限制擴(kuò)大。與投機(jī)者的斗爭(zhēng)也將是日本央行面臨的重大挑戰(zhàn)。