在經(jīng)過年初兩個(gè)月的小幅調(diào)整后，境外機(jī)構(gòu)持有人民幣債券規(guī)模有所回升，釋放對(duì)外開放成效積極信號(hào)。

央行上海總部21日公布的3月份境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場(chǎng)簡(jiǎn)報(bào)顯示，截至2023年3月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券3.21萬(wàn)億元，約占銀行間債券市場(chǎng)總托管量的2.5%，持倉(cāng)規(guī)模較2月末環(huán)比增加100億元。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)對(duì)外開放程度不斷提高，目前境外投資者已經(jīng)可以通過全球通（CIBM Direct），債券通（Bond Connect）以及QFII多種方式投資國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)。

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業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)預(yù)期改善帶動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖，中美利差倒掛程度有所緩和也是助推外資持債“由減轉(zhuǎn)增”的重要因素。后續(xù)，考慮到投資者充分消化國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定預(yù)期，疊加離岸市場(chǎng)情緒的邊際轉(zhuǎn)多，外資持債有望維持增持狀態(tài)。

外資增持人民幣債券 交易活躍度同步提升

截至3月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券3.21萬(wàn)億元，約占銀行間債券市場(chǎng)總托管量的2.5%。從券種看，境外機(jī)構(gòu)的主要托管券種是國(guó)債，托管量為2.13萬(wàn)億元，占比66.5%；其次是政策性金融債，托管量為0.70萬(wàn)億元，占比21.9%。

央行上海總部數(shù)據(jù)還顯示，3月份，新增4家境外機(jī)構(gòu)主體進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。截至3月末，共有1082家境外機(jī)構(gòu)主體入市，其中529家通過直接投資渠道入市，791家通過“債券通”渠道入市，238家同時(shí)通過兩個(gè)渠道入市。

此外，境外機(jī)構(gòu)3月在銀行間債券市場(chǎng)交投活躍度明顯提升，當(dāng)月現(xiàn)券交易量約為1.42萬(wàn)億元，較2月環(huán)比大漲40.59%，日均交易量約為617億元。

從外資加倉(cāng)的原因來(lái)看，中美利差的進(jìn)一步收斂，倒掛程度有所緩和，或?yàn)橹苯釉颉?023年3月，10年期美債利率隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩，以及經(jīng)濟(jì)下行壓力增大等原因，整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，讀數(shù)上從2月末的3.92%回落至3月末的3.55%水平附近，降幅近50BPs。

同時(shí)，10年期中債收益率方面，市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，全月累計(jì)下行不到5BPs。可以說，中美利差深度倒掛的形勢(shì)有所緩和，這吸引境外機(jī)構(gòu)適時(shí)增配人民幣債券資產(chǎn)。

不僅僅是外資在境內(nèi)市場(chǎng)的持倉(cāng)有所回升，另一個(gè)積極信號(hào)表現(xiàn)在離岸人民幣市場(chǎng)方面。近期彭博數(shù)據(jù)顯示，離岸人民幣債券一季度發(fā)行規(guī)模顯著提升。可以說，2023年初以來(lái)，人民幣資產(chǎn)在境內(nèi)外的吸引力都在顯著增強(qiáng)。

具體數(shù)據(jù)顯示，除去央行發(fā)行的離岸人民幣央票，一季度離岸人民幣債券發(fā)行金額約1163億元，是2022年同期的逾兩倍。此外，在中美利差倒掛的驅(qū)動(dòng)下，2022年全年的離岸人民幣債券發(fā)行總量已較2021年大幅增加55%至2947億元，接近2014年創(chuàng)下的年度歷史高位。

配置人民幣資產(chǎn)已成長(zhǎng)期策略 外資占比仍有提升空間

近年來(lái)，境外投資者配置中國(guó)債券已成長(zhǎng)期策略。光大銀行分析師周茂華表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期向好，金融市場(chǎng)深化高水平對(duì)外開放，人民幣資產(chǎn)將持續(xù)吸引全球資本趨勢(shì)性流入。

國(guó)新辦21日上午舉行新聞發(fā)布會(huì)，國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英表示，近幾個(gè)月隨著內(nèi)外部環(huán)境的改善，外資對(duì)中國(guó)證券投資總體向好。首先，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，市場(chǎng)預(yù)期得到提振，境外投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)的投資熱情明顯回升。

其次，受多方因素影響，近期美元匯率和利率從高位回落，中美十年期國(guó)債收益率倒掛程度趨向收斂，已經(jīng)從最高的1.5個(gè)百分點(diǎn)收窄了一半，當(dāng)前是0.7個(gè)百分點(diǎn)左右。2023年1月份，外資凈買入境內(nèi)股票創(chuàng)歷史新高；3月份，外資持有境內(nèi)債券余額環(huán)比回升。

王春英此前還曾指出，從全球范圍來(lái)看，中國(guó)吸收債券投資的穩(wěn)定性相對(duì)較高。債券市場(chǎng)波動(dòng)是自然現(xiàn)象，也是自然表現(xiàn)。無(wú)論發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是新興經(jīng)濟(jì)體，各國(guó)債券投資出現(xiàn)波動(dòng)都是正常的。而通過對(duì)比主要國(guó)家吸收債券投資的波動(dòng)情況發(fā)現(xiàn)，中國(guó)波動(dòng)情況遠(yuǎn)低于相當(dāng)多的發(fā)達(dá)國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體。

“中國(guó)債券既有分散化投資價(jià)值，也有實(shí)際資金配置需求，更有基本面支撐。我國(guó)債券市場(chǎng)總規(guī)模21萬(wàn)億美元，外資在中國(guó)債券市場(chǎng)中的占比仍有提升空間。”王春英稱。

中信證券研究所副所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明此前觀點(diǎn)稱，綜合基本面因素以及市場(chǎng)交易指標(biāo)，預(yù)計(jì)外資持債有望維持增持狀態(tài)。考慮到投資者充分消化國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，疊加離岸市場(chǎng)情緒的邊際轉(zhuǎn)多，10年期國(guó)債利率或已具備做多的價(jià)值。

開放步履不停 外資有望享受更多政策紅利

再?gòu)恼吆颓乐С值慕嵌葋?lái)看，近年來(lái)，我國(guó)持續(xù)優(yōu)化境外機(jī)構(gòu)各投資環(huán)節(jié)操作流程。接下來(lái)，多部門表示還將進(jìn)一步推動(dòng)相關(guān)規(guī)則與國(guó)際接軌。

弘收投資管理(上海)有限公司總經(jīng)理張毅表示，國(guó)際投資者的參與情況短期內(nèi)會(huì)受到利率、匯率等因素影響，但長(zhǎng)期看國(guó)家持續(xù)的改革開放和法制化建設(shè)將吸引更多境外資金參與中國(guó)債券市場(chǎng)。

“中國(guó)今年宏觀經(jīng)濟(jì)的主旋律是風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，經(jīng)濟(jì)回歸正常化，正常化是中長(zhǎng)期趨勢(shì)性穩(wěn)定后經(jīng)濟(jì)增速狀態(tài)的回歸。”德意志銀行集團(tuán)大中華區(qū)宏觀策略主管劉立男觀點(diǎn)稱，人民幣債券收益率與全球主要債券收益率的相關(guān)性遠(yuǎn)低于其他新興市場(chǎng)債券，因此人民幣債券作為分散風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)明顯。

作為重要的交易通道，債券通近年來(lái)的發(fā)展“突飛猛進(jìn)”。

港交所總裁歐冠升在4月12日接受媒體采訪時(shí)曾表示，“我們有多項(xiàng)新的舉措，包括互聯(lián)互通擴(kuò)容、將國(guó)際公司納入港股通、ETF納入互聯(lián)互通交易。同時(shí)，‘互換通’和國(guó)債期貨也在有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)不久將會(huì)落地，港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式和雙柜臺(tái)莊家機(jī)制也即將推出。”

劉立男此前也曾對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示：“在市場(chǎng)互聯(lián)互通方面，內(nèi)地和香港金融市場(chǎng)之間的互聯(lián)互通機(jī)制有望進(jìn)一步擴(kuò)容，包括股票互聯(lián)互通、港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式、互換通，以及人民幣債券期貨，預(yù)計(jì)有望在年中左右推出。這對(duì)于進(jìn)一步促進(jìn)內(nèi)地市場(chǎng)和香港市場(chǎng)的整合，提升市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率，吸引外資參與都是重要的舉措。”