?上周，A股市場主要指數(shù)窄幅震蕩，但兩市成交明顯回落，滬指周內(nèi)小幅上漲0.3%，日均成交額從之前的萬億元規(guī)模回落至8600億元左右，北向資金全周小幅凈流出近17億元。

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對于市場的弱勢調(diào)整，機構(gòu)觀點認為，當前資產(chǎn)價格已經(jīng)反映較多謹慎預期，對后市不必過于謹慎，A股仍處于投資機遇期。但從板塊結(jié)構(gòu)來看，借鑒歷史經(jīng)驗，前期強勢的TMT板塊仍需要時間震蕩消化來進一步降低交易擁擠度。同時，防御屬性更強的高股息策略開始獲得市場關注。

A股仍處于投資機遇期

中金公司表示，5月初以來，A股市場波動加大，前期支撐指數(shù)表現(xiàn)的低估值央企國企權(quán)重股也出現(xiàn)回調(diào)，背后的原因可能在于4月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)階段性走弱、投資者對經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏和幅度顯現(xiàn)更多觀望態(tài)度，市場信心尚處于修復階段。

但中金公司強調(diào)，當前資產(chǎn)價格已經(jīng)反映較多謹慎預期，結(jié)合政策逆周期調(diào)節(jié)及內(nèi)外部環(huán)境，對后市不必過于謹慎，A股仍處于投資機遇期，市場機會大于風險。

海通證券表示，反彈行情初期波折在所難免，但向上大格局未改，下半年基本面復蘇有望驅(qū)動市場更加穩(wěn)健地上漲。今年市場主線仍是數(shù)字經(jīng)濟，但后續(xù)有業(yè)績支撐的細分領域表現(xiàn)或更強；在當前市場風格階段性均衡的情況下，建議投資者關注醫(yī)藥和基本消費板塊。

光大證券認為，經(jīng)濟與盈利數(shù)據(jù)的同比回升將是市場上行的核心動力，一季度整體經(jīng)濟與盈利仍然處于修復的初期，尤其是盈利數(shù)據(jù)的改善才剛剛開始。二季度市場有望看到經(jīng)濟與盈利的進一步好轉(zhuǎn)，在經(jīng)歷了前期由于業(yè)績壓力、政策預期以及交易集中帶來的階段性調(diào)整之后，市場或?qū)⒅鼗厣闲熊壍馈?/p>

TMT板塊回調(diào)已經(jīng)結(jié)束了嗎？

3月下旬TMT板塊成交額在總成交額的占比達到2019年至2020年高點后，板塊內(nèi)部進入到輪動補漲、沖刺階段；4月中旬開始，TMT部分板塊超額收益見頂，對應擁擠度進入到消化階段。截至目前，率先調(diào)整的計算機、電子擁擠度消化較為明顯，傳媒和通信還在高位回落中。

天風證券分析認為，當前TMT板塊主要方向中，游戲、影視院線、計算機主要細分賽道（如操作系統(tǒng)、云計算等）、半導體、光模塊等超額收益見頂后至今跌幅都在15%附近，已經(jīng)比較接近成長賽道歷史經(jīng)驗調(diào)整均值；但從調(diào)整的時間來看，除了計算機、電子行業(yè)調(diào)整時長達20個至30個交易日以外，通信及傳媒的主要行業(yè)調(diào)整時長仍在10個至20個交易日內(nèi)，因此可能還要一些震蕩消化的時間，進一步降低成交額占比。

天風證券提示，從歷史經(jīng)驗看，成長賽道的調(diào)整時間往往維持40個至60個交易日。但這一歷史經(jīng)驗只對產(chǎn)業(yè)趨勢支撐的成長賽道較為有借鑒意義，如3G、4G、5G產(chǎn)業(yè)周期和新能源產(chǎn)業(yè)周期等。當前TMT板塊很可能正處在新一輪的科技產(chǎn)業(yè)周期的開端，因此待板塊擁擠度消化充分后，可以重點關注半導體周期回歸以及AI產(chǎn)業(yè)周期支撐下基本面預期改善較強的方向。

申萬宏源證券表示，從交易擁擠度來看，計算機和通信板塊均出現(xiàn)了明顯調(diào)整，而傳媒的交易擁擠度還處于高位。從籌碼浮盈情況看，計算機、傳媒和通信服務的籌碼浮盈均出現(xiàn)了超過20%的回落。這意味著數(shù)字經(jīng)濟短期性價比不足，籌碼結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的問題已經(jīng)得到了緩解。隨著股價彈性恢復，數(shù)字經(jīng)濟主題將再次進入布局期，但市場需靜待新增催化因素的兌現(xiàn)。

高股息策略獲市場關注

招商證券表示，5月以來，隨著上市公司業(yè)績披露結(jié)束以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐漸明朗，調(diào)整過后的業(yè)績預期的高增速方向在一定程度上代表了市場較為認可的產(chǎn)業(yè)趨勢和景氣趨勢領域，具體體現(xiàn)在出行鏈、地產(chǎn)鏈、信息科技中偏軟科技方向。

招商證券認為，上述行業(yè)景氣度大多自去年下半年就開始修復，部分領域在一季報已有所兌現(xiàn)。當前A股正在醞釀新一輪的盈利上行周期，需求端偏強同時產(chǎn)能出清較為良好的行業(yè)景氣修復斜率較大，并且有望更快地進入盈利修復階段。

除業(yè)績高增速方向外，高股息策略也被部分機構(gòu)所關注。華創(chuàng)證券表示，當前市場處于震蕩休整期，高股息策略或憑借內(nèi)在類債屬性跑贏市場。高股息策略多對應價值風格，同時具備低估值、高分紅的特征，故在市場整體受到經(jīng)濟基本面影響回調(diào)時，其防御屬性將使回調(diào)幅度更小。

財通證券表示，高股息策略的防御性是其超額收益最主要的原因。高股息公司往往估值低、波動性低、業(yè)績增速相對也低。當流動性收縮或風險偏好回落壓制市場估值時，因高股息估值對貼現(xiàn)率和風險溢價相對不敏感，所以股價受損相對較弱。