債市周四（8月10日）期現(xiàn)貨表現(xiàn)稍有背離，國債期貨主力偏弱整理，長端現(xiàn)券收益率則小幅下行，交易所地產(chǎn)債延續(xù)拋售潮；資金面維持合理充裕，短期資金利率全線大幅回落。

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市場(chǎng)人士表示，在結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇預(yù)期尚未扭轉(zhuǎn)之前，債市走勢(shì)也未出現(xiàn)根本扭轉(zhuǎn)。短期內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)于基本面的關(guān)注點(diǎn)在于政策，或同時(shí)存在降息降準(zhǔn)以及地產(chǎn)政策沖擊的兩大主流聲音，在多空因素疊加的背景下，2.7%可能是10年期國債的上方壓力線。

【行情跟蹤】

國債期貨小幅收跌，30年期主力合約跌0.05%，10年期主力合約跌0.03%，5年期主力合約跌0.01%，2年期主力合約跌0.01%。

銀行間現(xiàn)券表現(xiàn)優(yōu)于期債，主要利率債收益率小幅下行，10年期國開活躍券230210收益率下行1BP至2.74%，10年期國債活躍券230012收益率下行0.5BP至2.6415%。

交易所地產(chǎn)債普遍下跌，碧桂園地產(chǎn)多只債券大跌臨停。截至收盤，“21碧地01”跌超50%，“21碧地03”跌超40%，“20碧地03”跌超22%，“20碧地04”跌超19%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤漲0.11%，9只可轉(zhuǎn)債漲幅超2%，N福蓉轉(zhuǎn)和N岱美轉(zhuǎn)均漲57.30%，N金宏轉(zhuǎn)漲28.26%，孩王轉(zhuǎn)債漲25%，貴燃轉(zhuǎn)債漲超4%。跌幅方面，15只可轉(zhuǎn)債跌幅超2%，開能轉(zhuǎn)債、冠中轉(zhuǎn)債、紐泰轉(zhuǎn)債、永鼎轉(zhuǎn)債、金農(nóng)轉(zhuǎn)債跌幅居前，分別跌10.04%、9.90%、6.38%、5.66%、5.39%。

【海外債市】

北美市場(chǎng)方面，美債收益率在亞市交易時(shí)段全線上行，5年期和10年期美債收益率最新報(bào)4.144%和4.02%，上行1.6BP和1.3BP。掉期交易員預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)今年再次加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為40%左右，但到明年年底，他們預(yù)期的累計(jì)降息幅度超過125個(gè)基點(diǎn)。

美國銀行利率策略主管表示，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)將在較長時(shí)間內(nèi)維持高利率，未來將以慢于市場(chǎng)預(yù)期的步伐降息，美債收益率未來勢(shì)將小幅走低。因此，該行策略師建議客戶以“戰(zhàn)術(shù)性多頭傾向”交易美債收益率曲線的后端。

亞洲市場(chǎng)方面，日債收益率普遍走高，10年期日債收益率尾盤報(bào)0.59%，上行1.8BP。野村證券表示，如果日本央行未來放棄YCC，讓10年期日本國債收益率可以升破1%，日本投資資金回流的規(guī)模和日元所受的上行影響就可能被放大，因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)對(duì)這種情形感到意外，債市波動(dòng)會(huì)加大。

【資金面】

公開市場(chǎng)方面，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，8月10日以利率招標(biāo)方式開展了50億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率1.9%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日30億元逆回購到期，因此單日凈投放20億元。

資金面寬松，Shibor全線下行。隔夜品種下行20.1BPs報(bào)1.34%，7天期下行2.4BPs報(bào)1.758%，14天期下行1.5BP報(bào)1.774%，1個(gè)月期下行1.1BP報(bào)1.941%。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

華創(chuàng)固收：盡管7月CPI下行“破0”，但后續(xù)在低基數(shù)作用下同比可能再次走高，且物價(jià)總水平并未全面下降、貨幣供應(yīng)量處于偏高增速的階段，難以直接簡(jiǎn)單地將目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境認(rèn)定為“通縮”。后續(xù)來看，年內(nèi)CPI低點(diǎn)或已現(xiàn)；PPI降幅或逐步收窄，但年內(nèi)“轉(zhuǎn)正”難度大；下半年P(guān)PI-CPI剪刀差或走擴(kuò)，有利于工業(yè)企業(yè)利潤修復(fù)。

中金固收：全年CPI同比或已觸及低點(diǎn)，PPI同比未來也將處于緩慢回升通道中。后續(xù)貨幣政策或會(huì)繼續(xù)保持寬松以呵護(hù)穩(wěn)增長政策環(huán)境，財(cái)政政策或應(yīng)協(xié)同發(fā)力，通過中央加杠桿方式來推升全社會(huì)杠桿水平，在財(cái)政貨幣協(xié)同發(fā)力情形下，廣譜利率或仍有向下動(dòng)力，債券投資組合可繼續(xù)延長久期。

中信證券：短期內(nèi)穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)政策加碼或限制債市利率下行空間，但銀行二永債票息高于高等級(jí)信用債，性價(jià)比依然顯著，可作為市場(chǎng)博弈政策見效期間的替代資產(chǎn)；中期隨著市場(chǎng)預(yù)期央行降準(zhǔn)，二永債利差仍存收窄可能。債市喘息階段，風(fēng)險(xiǎn)偏高更高的機(jī)構(gòu)可下沉關(guān)注外評(píng)AA+且資本充足率表現(xiàn)優(yōu)秀的城農(nóng)商行配置機(jī)會(huì)。