史曉姍

截至6月末，今年上半年企業(yè)債券已累計(jì)發(fā)行280支，發(fā)行規(guī)模合計(jì)2166.77億元，較上年同期分別增長21.7%和下降1%。2022年上半年企業(yè)債券發(fā)行主體增加，融資規(guī)模與上年同期基本持平，保持穩(wěn)定。存量企業(yè)債券規(guī)模在全信用債券市場的占比為3.4%，與上年基本持平。上半年，企業(yè)債券市場未發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。

(相關(guān)資料圖)

從凈融資情況來看，上半年，企業(yè)債券凈融資-199.98億元，較上年同期凈償還規(guī)模減少128.6億元，企業(yè)債券融資熱度上升。下半年，企業(yè)債券償還規(guī)模2153.27億元，較上半年下降約200億元，與上年同期基本持平。

企業(yè)債券投向與政策引導(dǎo)一致

支持重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)展

上半年，共有20個(gè)省份發(fā)行企業(yè)債券，發(fā)行集中度相對(duì)較高。其中，浙江、四川、湖南、江蘇和山東5省發(fā)行規(guī)模較大，分別為365.5億元、228.8億元、232.27億元、211.9億元和190.1億元，5個(gè)省份發(fā)行規(guī)模合計(jì)占企業(yè)債券全部發(fā)行規(guī)模的57.6%。與上年同期相比，有12個(gè)省份的發(fā)行規(guī)模同比增長，其中，新疆、吉林和重慶因低基數(shù)發(fā)行規(guī)模分別同步增長920%、488.2%和110.7%，其次是湖南和安徽，分別同比增長70.9%和68.9%。

上半年，7年期企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模占比同比上升，短期和長期品種占比均下降。

上半年，企業(yè)債券債項(xiàng)信用等級(jí)以AA+級(jí)及以上為主，AA+級(jí)及以上的高級(jí)別品種數(shù)量占比92.5%，較上年上升1.63個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)樵鲂疟壤仙陌l(fā)行主體等級(jí)看，上半年企業(yè)債券發(fā)行人以AA+級(jí)及以上為主，占比48.3%，較上年同期上升2.8個(gè)百分點(diǎn)。

上半年，AA+及以上級(jí)別的企業(yè)債券利率利差微幅下降，3年期AAA級(jí)和7年期AA+級(jí)利差相對(duì)較低。上半年，無增信企業(yè)債券發(fā)行利率和利差分化明顯。

上半年，企業(yè)債券有增信的債券共計(jì)141支，數(shù)量占比50.4%，較上年同期上升6.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是AA+級(jí)主體增信比例上升。

上半年，企業(yè)債券創(chuàng)新品種發(fā)行89支，規(guī)模合計(jì)654.3億元。其中，縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)債券為主要品種，共發(fā)行32支，發(fā)行規(guī)模217.9億元，自2021年政策落地后，2022年其發(fā)行進(jìn)度顯著提升；綠色債券為第二大品種，發(fā)行數(shù)量16支，發(fā)行規(guī)模139.8億元；小微企業(yè)增信集合債券發(fā)行13支，發(fā)行規(guī)模97億元；城市停車場建設(shè)專項(xiàng)債券發(fā)行12支，發(fā)行規(guī)模76.4億元。整體看，響應(yīng)“振興鄉(xiāng)村”“支持中小微企業(yè)融資”的政策，今年縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)債券和小微企業(yè)增信集合債券發(fā)行規(guī)模增長明顯。

上半年企業(yè)債券主要用于產(chǎn)業(yè)園、安居工程，借新還舊，集中在新型城鎮(zhèn)化建設(shè)領(lǐng)域。可以看出，企業(yè)債券的投向與政策引導(dǎo)一致，目前集中在新型城鎮(zhèn)化建設(shè)領(lǐng)域，以產(chǎn)業(yè)培育、商業(yè)發(fā)展、中小微企業(yè)支持、農(nóng)村農(nóng)業(yè)支持等領(lǐng)域?yàn)橹鳌?/p>

城鎮(zhèn)化和城市更新提速

政策支持力度加大

7月，國家發(fā)展改革委發(fā)布《“十四五”新型城鎮(zhèn)化實(shí)施方案》，在前期文件基礎(chǔ)上，系統(tǒng)性布局“十四五”期間新型城鎮(zhèn)化的建設(shè)目標(biāo)和支持措施。其中，在大型城市群的基礎(chǔ)上，也明確中小城市發(fā)展目標(biāo)，依然堅(jiān)持以縣城為重要載體，分類引導(dǎo)小城鎮(zhèn)發(fā)展，要高質(zhì)量完成120個(gè)縣城建設(shè)示范地區(qū)示范任務(wù)等。

對(duì)此，《實(shí)施方案》明確了相關(guān)支持措施。第一，健全投融資機(jī)制。夯實(shí)企業(yè)投資主體地位，放寬放活社會(huì)投資。其中，明確繼續(xù)引導(dǎo)社會(huì)資金參與城市開發(fā)建設(shè)運(yùn)營，規(guī)范推廣PPP模式，穩(wěn)妥推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs試點(diǎn)，合理確定城市公用事業(yè)價(jià)格，拓寬多元化融資渠道。同時(shí)，開拓鄉(xiāng)村建設(shè)融資渠道，鼓勵(lì)財(cái)政支持、提高土地出讓收益出讓比例、擴(kuò)大信貸投放、擴(kuò)大農(nóng)村資產(chǎn)抵質(zhì)押擔(dān)保融資范圍，設(shè)立市場化運(yùn)作的擔(dān)保機(jī)構(gòu)等。第二，盤活存量資源。包括推進(jìn)農(nóng)村土地制度改革，盤活閑置宅基地和住房等。

未來更多的城市群進(jìn)入發(fā)展期，除大型核心城市群外，還包括引導(dǎo)哈長、遼中南、山西中部、黔中、滇中、呼包鄂榆、蘭州-西寧、寧夏沿黃、天山北坡等發(fā)展相對(duì)緩慢的地區(qū)穩(wěn)步發(fā)展。

同時(shí)，以縣城為中心的城鎮(zhèn)化建設(shè)將提速，更多的鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)進(jìn)入布局發(fā)展期，而城鄉(xiāng)融合發(fā)展成為鄉(xiāng)村振興的引導(dǎo)方向。在政策支持下，更多的鄉(xiāng)村城鎮(zhèn)將顯現(xiàn)出一定的發(fā)展?jié)摿Α３鞘邪l(fā)展則以城市更新、公共服務(wù)提升為主。通過建立跨行政區(qū)利益共享和成本共擔(dān)機(jī)制，跨區(qū)整合平臺(tái)公司，探索環(huán)境、土地、人口等統(tǒng)一管理方式等，逐步實(shí)現(xiàn)城市群和都市圈協(xié)同發(fā)展。在控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，政府在城鎮(zhèn)化和城市更新中主要承擔(dān)支持和引導(dǎo)作用，將更多吸引社會(huì)力量參與，不斷創(chuàng)新投融資模式，完善公共服務(wù)定價(jià)，提高項(xiàng)目收支平衡水平。

企業(yè)債券市場維持穩(wěn)定

全年或?qū)崿F(xiàn)溫和增長

上半年，企業(yè)債券較之前年份表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。高等級(jí)發(fā)行主體增加、增信比例上升，一定程度上說明，低級(jí)別主體融資難度上升，低級(jí)別債券發(fā)行難度上升。此外，今年企業(yè)債券創(chuàng)新品種債券數(shù)量明顯增長，在政策推動(dòng)下，縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)債券、綠色債券、小微企業(yè)增信集合債券成為主要品種。小微企業(yè)轉(zhuǎn)貸、物流相關(guān)、農(nóng)業(yè)相關(guān)、產(chǎn)業(yè)園領(lǐng)域企業(yè)債券融資規(guī)模出現(xiàn)明顯的增長。

下半年，受穩(wěn)增長壓力影響，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模或較上半年有所增長，全年或?qū)崿F(xiàn)溫和增長，在養(yǎng)老、租賃住房領(lǐng)域或加大融資。在發(fā)行主體方面，依然以城投公司為主，主體或出現(xiàn)下沉，但依然維持較高增信需求。下半年，待償還企業(yè)債券規(guī)模較上半年微幅下降，違約風(fēng)險(xiǎn)依然較低。

（作者系中證鵬元研究發(fā)展部研究員）