前腳失效，后腳再申請，毛戈平第五次籌劃上市。10月10日，北京商報記者獲悉，毛戈平再次向港交所主板提交上市申請書，中金公司為獨家保薦人。在過去幾年中，毛戈平執著于一次又一次申請上市。究其原因，一方面是自身發展需要；另一方面則是國內美妝市場競爭已經發生改變，被認為缺乏“獨特價值”的毛戈平需要上市尋找更多可能性。但在這之前，毛戈平或許需要解決一下被業內外詬病的輕研發等問題。

屢敗屢戰

早在2016年，毛戈平首次向上交所提交了招股書，尋求在A股上市，沖刺“國貨彩妝第一股”，但由于“發行人主動要求中止審查或其他導致審核工作無法正常開展”的原因而暫停。直到2021年，毛戈平再次遞交申請，盡管首發過會，但毛戈平最終并未迎來上市敲鐘的喜訊。隨后在2023年，毛戈平再次啟程尋求上市，但由于發行上市申請文件中的財務資料已過有效期，上交所中止了對毛戈平的發行上市審核。今年1月4日，根據上交所官網信息，毛戈平主動撤回了IPO申請，轉戰港股。4月8日，毛戈平向港交所遞交上市申請，而此次港股IPO招股書已經失效。

就上市相關問題，北京商報記者對毛戈平進行采訪，其官網客服人員表示不方便接受采訪。

毛戈平成立于1998年，以創始人毛戈平的名字命名，隨著多年發展，在國內化妝品市場占據了一席之地。近年來，隨著消費者對國產品牌認知度和信任度的提升，毛戈平等一眾國貨品牌迎來了發展的黃金期。

從毛戈平披露的財報數據來看，其業績增長并不慢。2021年，毛戈平總收入為15.77億元，2022年增長至18.29億元；2023年進一步增至28.86億元。2021—2023年的復合年增長率為35.3%。凈利潤從2021年的3.31億元增至2022年的3.52億元，2023年增長至6.64億元，2021—2023年的復合年增長率為41.6%。

作為毛戈平大熱單品光感無痕粉膏系列及奢華魚子面膜，這兩樣產品在2024年上半年分別實現零售額超過2億元、4.5億元。兩大爆款的銷售額占公司上半年總收入的比例達到了32.96%。與此同時，預計奢華魚子面膜全年的銷售有望沖擊10億元大關。

研發投入不及同行

在招股書中，毛戈平對自身定位的描述是“以2022年零售額計算，毛戈平是中國第八大高端美妝集團，是前十大高端美妝品牌中唯一一家中國美妝集團”。從產品的定價來看，毛戈平的彩妝產品的建議零售價一般在200—500元之間，護膚產品的建議零售價一般在400—800元之間。2023年，毛戈平護膚線產品平均單價高達322.3元。

但與中高端定位相反的是，毛戈平在研發生產層面的投入并不多。根據招股書披露的信息，2021—2023年，毛戈平的研發投入分別為1370.3萬元、1454.8萬元、2397.5萬元；研發費用率分別為0.87%、0.8%、0.83%。相比較化妝品行業多家2%及3%占比的研發投入，毛戈平的研發少得可憐。此外，毛戈平產品主要以代工為主。輕研發、無生產工廠等一度也成為毛戈平被詬病的地方。尤其是近兩年隨著國產美妝行業紅利消失，競爭進入下半場，國產美妝不再以單一的營銷論成敗，像花西子、完美日記等都開始自建工廠、設立研發中心，在加大研發創新等緯度展開較量。

除研發投入偏低外，毛戈平在招股書中還提到了一些其他風險，包括與其他高端美妝品牌競爭激烈，新品牌和產品的推出可能不成功，產品質量風險，高度依賴創始人毛戈平以及對部分ODM、OEM供應商的依賴等。

至于為何仍堅持IPO，毛戈平在最新的招股書中披露了其戰略規劃，計劃將IPO募集資金分配如下：25%用于擴大銷售網絡，約20%用于品牌建設活動，約15%用于支持海外擴張和收購，約10%用于提升生產和供應鏈能力，約9%用于加強產品設計和開發，約6%用于化妝藝術培訓機構的發展等。

和此前提交的招股書不同的是，毛戈平新增了出海擴張的投入，且預計投入資金占比不小。而此次港股IPO招股書失效是否會影響毛戈平在推進出海戰略、擴大銷售網絡等方面的進程，尚不明確。

在美妝資深評論人、美云空間電商創始人白云虎看來，毛戈平執著于上市的背后，一方面是看到了珀萊雅和上美上市后，資本對于企業和品牌的發展驅動力，以及上市后對股東投資價值變現的空間。就目前行業企業規模和競爭環境而言，毛戈平都不處于“頭部梯隊”，一定程度上，缺乏必要的“獨特價值”；另外，毛戈平品牌價值，更多地建立在“個人IP”基礎上，存在一定的“風險”。

“如果能夠成功上市，對于毛戈平則有很多‘助力’，資金層面會獲得‘補充’，可以為品牌在流量投入方面帶來‘子彈’。但是，港股對于業績的要求更直接，上市后，是否能夠保持股價和市值持續增長，還是要依靠業績說話。所以，毛戈平的競爭將面臨更大的壓力和挑戰。”白云虎補充道。