山東信通電子股份有限公司（下文簡稱“信通電子”）擬在深交所主板的IPO正在推進中。新華財經梳理其招股書發現，該公司在報告期內的綜合毛利率持續下行，研發占比也落后同期可比公司行業均值。

同時，其經營業績較大程度依賴政府補助和稅收優惠。從2018年至2020年，信通電子收到的稅收優惠和政府補助合計總金額分別為2425.59萬元、2053.47萬元、2890.05萬元，占利潤總額的比例均超過三成，在2021年前三季度這一比例更升至53.00%。

此外，招股書披露的前五大客戶中也存在異常。例如，2020年度，其第五大客戶河北昌威電氣設備有限公司的銷售額占當年營收比例為3.14%，但經查詢該客戶的繳納社保人數為0。其2021年度1-9月對深圳思越智能科技有限公司銷售154.57萬元，占當年該業務收入的比例為4.08%，但查詢公開信息可以發現，該客戶實收注冊資本為0元。

(資料圖片)

新華財經就報告期內政府補助和稅收優惠占凈利潤比重較大、前五大客戶中有多個企業公開信息異常等問題聯系信通電子，截至發稿時，尚未收到回復。

毛利率持續下行 研發落后同行

公開信息顯示，山東信通電子股份有限公司是為以電力、通信等特定行業運行維護為核心服務目標的工業物聯網智能終端及系統解決方案提供商，公司的主要銷售產品為輸電線路智能巡檢系統、移動智能終端以及工業平板電腦等產品。

招股書顯示，2018年到2021年1-9月份，公司報告期綜合毛利率持續下行，分別為45.41%、43.59%、39.48%和37.49%，2019年-2021年前三季度分別同比下降1.82、4.11、1.99個百分點。

具體到產品，主要是輸電線路智能巡檢系統毛利率在持續下降，報告期分別為55.92%，52.06%，47.02%和45.09%，2019年-2021年前三季度分別同比下降3.86、5.04、1.93個百分點，該產品報告期內收入占比分別為33.94%、48.80%、51.26%和38.90%，是公司主營業務。

而公司輸電線路智能巡檢系統主要產品型號為ST2303B/S V2、ST2303B/S V4、ST2303B/S V6（以下簡稱“V2、V4和V6”）。報告期內，上述三種產品型號的合計收入占公司輸電線路智能巡檢系統收入的比重分別為78.94%、87.00%、74.37%和90.94%。公司輸電線路智能巡檢系統收入主要由V2和V4兩個產品帶來，V6自2020年才開始實現128萬元的收入，2021年1-9月實現營收1527萬元，占比僅為12.31%。

從上述單產品來看，基本都處于下行趨勢，V2剔除掉2018年的數據，自2019年到2021年1-9月份，毛利率均逐期下降；扣除掉2020年同比反彈1.5個百分點，V4自2018年到2021年1-9月份毛利率均逐期下降。

V6下降更嚴重，2021年1-9月份同比2020年，下降29.53個百分點至31.63%，已經低于V2和V4當期53.29%、42.91%的毛利率，新產品V6推出一年后的毛利率已經大幅低于老產品毛利率。

表1? 同期行業可比上市企業毛利率情況

對行業可比上市企業進行梳理（見表1），可比上市企業毛利率平均值分別為46.38%、49.13%、45.39%和41.17%，分別比信通電子高出0.97、5.54、5.91和3.68個百分點。

此外，從研發占比來看，上述4家上市公司從2018年至2021年前三季度的研發占比平均值分別為9.64%、10.38%、10.14%和11.41%，分別比信通電子高出1.78、1.68、2.47和1.91個百分點，和毛利率的波動基本一致。

營收依賴政府補助 大客戶存異常

招股書顯示，2018年至2021年1-9月，信通電子的營業收入分別為2.84億元、3.83億元、4.65億元、3.52億元，凈利潤分別為5466.40萬元、5677.48萬元、7640.43萬元、4656.42萬元，利潤總額分別為6277.95萬元、6339.67萬元、8509.56萬元、5072.64萬元。

值得關注的是，信通電子獲得的政府補助和稅收優惠對其業績有著重要影響。

報告期內，信通電子的稅收優惠合計分別為1797.08萬元、1729.91萬元、2478.09萬元、1534.08萬元。同時，報告期內信通電子計入當期損益的政府補助分別為628.51萬元、323.56萬元、411.96萬元、1154.52萬元。

也就是說，信通電子報告期內收到的稅收優惠和政府補助合計總金額分別為2425.59萬元、2053.47萬元、2890.05萬元、2688.60萬元，占利潤總額的比例分別為38.64%、32.39%、33.96%、53.00%，占凈利潤的比例更高。

此外，信通電子招股書披露的前五大客戶中也存在異常。比如，其2020年度的第五大客戶河北昌威電氣設備有限公司，信通電子在2020年對該公司銷售輸電線路智能巡檢系統1459.13萬元，占當年營業收入的比例為3.14%。但經查詢發現該客戶的繳納社保人數為0。

與此相類似，信通電子2021年度1-9月對陜西致遠電力科技有限公司銷售額為482.74萬元，銷售占比3.54%，而查詢得知該客戶繳納社保人數為4人。2020年度對華電智連信達科技（北京）有限公司銷售額為437.88萬元、占比1.84%，查詢其社保繳納人數為3人。2018年度對山東智科繼保工程技術有限公司銷售466.74萬元、占比4.87%，查詢其社保繳納人數僅為2人。2018年對河北元騰通信科技有限公司銷售移動智能終端178.04萬元、占當年該業務收入的比例為2.16%，查詢其社保繳納人數為3人。

另外，信通電子工業平板電腦的前五大客戶也可能存在類似問題。2021年度1-9月，信通電子對深圳思越智能科技有限公司銷售154.57萬元、占當年該業務收入的比例為4.08%，查詢公開信息發現該客戶實收注冊資本為0元。2020年度對湖北中青華創電力技術有限公司銷售222.91萬元、占比5.63%，2019年對其銷售181.82萬元、占比為3.26%，查詢公開信息發現該客戶的繳納社保人數為1人。