為維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)，央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作持續(xù)加力。11月的最后一個(gè)交易日，人民銀行開(kāi)展了1700億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.00%與此前持平；鑒于當(dāng)日有20億元逆回購(gòu)到期，公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放1680億元。

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至此，本月的最后三個(gè)交易日（11.28-11.30）內(nèi)，央行公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)凈投放流動(dòng)性3050億元，其中本周一至周三分別投放520億元、780億元、1680億元；相比之下，上周為合計(jì)凈回籠3780億元。

不過(guò)隨著跨月擾動(dòng)逐漸顯現(xiàn)，資金面波動(dòng)仍有加大。29日銀行間市場(chǎng)資金面整體“上松下緊”，其中隔夜資金早盤(pán)融出較為充裕，午盤(pán)資金整體供給不足，直至尾盤(pán)才有緩解。全天跨月資金需求大增，7天期品種價(jià)格維持2.1%附近。

截至29日收盤(pán)，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，R001、R007加權(quán)平均利率分別較前一交易日上行2BP、5.2BP報(bào)1.1634%、2.0989%；成交額分別減少7734億元、增加2303億元至4.04萬(wàn)億、1.13萬(wàn)億元。

而到了本月的最后一個(gè)交易日，受跨月因素?cái)_動(dòng)影響，30日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）全線走高，其中隔夜品種由低位回升近50BP。具體看，隔夜Shibor漲49.20BP，報(bào)1.5150%；7天Shibor漲5.00BP，報(bào)1.9150%；14天Shibor漲10.40BP，報(bào)1.9660%。

回顧11月，資金面整體延續(xù)了四季度以來(lái)的寬幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)，同業(yè)存單利率快速上行，銀行間流動(dòng)性有所趨緊。而明日將正式步入12月，資金利率將以怎樣的節(jié)奏向政策利率回歸，降準(zhǔn)之后年末資金面又將如何演繹？

分析人士表示，降準(zhǔn)和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將為寬信用提供流動(dòng)性支持，預(yù)計(jì)年末資金面有望保持不缺不溢的平穩(wěn)狀態(tài)。

“雖然年底跨年階段存在較大資金需求，但根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，降準(zhǔn)將對(duì)銀行負(fù)債端壓力緩解有顯著作用，預(yù)計(jì)12月DR007均值將恢復(fù)至1.7%-1.75%之間?！睎|方證券在研報(bào)中提出。

根據(jù)人民銀行公告，全面降準(zhǔn)將于12月5日正式落地，共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元。人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)時(shí)明確表示，此次降準(zhǔn)的目的包括保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)，支持經(jīng)濟(jì)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)等。

此外，11月以來(lái)地產(chǎn)融資“三支箭”陸續(xù)推出，寬信用和房地產(chǎn)融資紓困力度不斷升級(jí)，央行還相應(yīng)推出了2000億元保交樓免息再貸款等舉措，以結(jié)構(gòu)與總量政策組合為寬信用提供流動(dòng)性支持；疊加人民幣貶值壓力尚未完全解除，外部均衡仍需兼顧，上述分析人士表示，當(dāng)前央行有意維持資金面不缺不溢的狀態(tài)。

另值得注意的是，“12月政府債發(fā)行規(guī)?；蜻_(dá)到1.58萬(wàn)億，凈融資約2400億元，疊加12月為財(cái)政支出大月，預(yù)計(jì)政府存款或環(huán)比回落1.6萬(wàn)億，成為資金面的主要支撐。”信達(dá)證券在研報(bào)中提到。

綜合來(lái)看，中信證券首席分析師明明表示，在不考慮MLF和逆回購(gòu)到期的情況下，12月并不存在流動(dòng)性缺口，但考慮到財(cái)政支出往往集中在月末，且銀行存在年末考核壓力，因此不排除部分時(shí)點(diǎn)資金面收緊的可能。