債市12月第一個交易日迎來“開門紅”，經過近期的震蕩調整，債券投資價值漸顯，機構開始逢低買入。周四（12月1日）早間，期債主力低開高走，午后延續強勢，現券收益率轉身向下，普遍回落2-5BPs。跨月后資金面回歸均衡狀態，隔夜回購加權利率下行逾12BPs至1.44%附近。

市場觀點稱，降準資金下周初就將釋放，加之月初壓力有限，短期資金面無憂。機構焦點重回基本面，逢低買入情緒漸起。不過目前市場心態仍有些脆弱，還需要繼續關注本土疫情走勢以及更多經濟數據。

【行情跟蹤】

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國債期貨全線收漲，10年期主力合約漲0.30%，5年期主力合約漲0.14%，2年期主力合約漲0.05%。

另據期貨業協會數據顯示，11月國債期貨整體成交量與成交額大幅增長。其中，10年期國債期貨成交量3064636手，同比增長71.23%，環比增長166.88%；成交額30746.27億元，同比增長71.95%，環比增長164.53%。

銀行間主要利率債收益率普遍明顯下行，截至發稿，10年期國開活躍券220215收益率下行2BPs，報3.02%，10年期國債活躍券220017收益率下行3BPs至2.6%，3年期國開活躍券220203收益率下行2.25BPs至2.775%。

交易所地產債多數上漲，“19中駿01”漲近20%，“20金科02”漲超18%，“15遠洋03”漲超16%，“19遠洋02”漲超14%，“15遠洋05”和“21遠洋01”漲超12%，“18遠洋01”、“21碧地04”漲超9%。

中證轉債指數收盤漲0.55%，成交額831.62億元；“N盛泰轉”漲超28%，盤中二次臨停，臺華轉債漲近16%，金誠轉債漲超9%。

【海外債市】

亞洲市場方面，日債收益率周四（12月1日）普遍回落，上午10年期新債發行需求十分旺盛，超六倍的認購比例顯示出機構對日元資產的熱情，該情緒午后傳導至二級市場，帶動中長端日債收益率多數下行。

當地時間尾盤，10年期日債收益率報0.263%，下行0.4BP，3年期和5年期收益率走低0.3BP和0.1BP左右。超長端品種也暫停利率升勢，20年期和30年期報1.121%和1.551%，分別回落2.1BPs和1BP，振幅整體不大。

一級市場方面，日本財務省上午招標的10年期國債實際發行2.27萬億日元，投標倍數為6.02倍，市場需求旺盛，參考收益率為0.25%。財務省公告稱，擬于12月8日發行4萬億日元6個月期貼現國債和2.5萬億日元5年期國債。

據日本財務省發布的海關商品進出口貿易統計數據顯示，2022年1-10月，日本煤炭進口量累計為1.53億噸，比上年同期增加79.3萬噸，同比增長0.5%。其中，10月份煤炭進口1483.3萬噸，同比減少7.6%，環比下降0.6%。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，12月1日以利率招標方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標利率2.0%。數據顯示，今日80億元逆回購到期，因此當日凈投放20億元。

資金面方面，跨月后銀行間市場周四資金面回歸均衡狀態，隔夜回購加權利率下行逾12BPs回到1.44%附近，七天期利率大幅下行超過34BPs。長期資金方面，全國和主要股份制銀行一年期同業存單最新發行報價仍徘徊在2.45%附近，不過尚無成交量配合。

【基本面】

宏觀數據方面，中國11月財新制造業PMI為49.4，較10月回升0.2個百分點，延續了8月以來的收縮態勢，顯示制造業生產經營狀況仍然偏弱。

財新智庫高級經濟學家王喆表示，10月以來疫情在多省市蔓延，對經濟的沖擊愈發明顯，如何平衡疫情防控與經濟發展再次成為核心議題。政策層面應加強財政政策和貨幣政策協調配合，著力擴大內需，提高低收入群體水平。

【機構觀點】

中金固收：11月疫情對經濟干擾較大，消費和投資活動同步走弱，加上外需加速回落，國內經濟回落較為明顯。近期債券市場調整反映投資者對后續經濟預期較樂觀，這與實體企業對后續經濟預期形成較大反差。近期債券市場有一定超調，建議關注擾動之后的交易機會。

天風固收：在利好鈍化中，可能需要降息債市才會有反應。但是對12月能否降息仍然無法把握。更何況資金利率收斂的傾向似乎也依然存在。總的來說，政策后面還有增量，而增量演化出來的基本面、資金面、貨幣政策行為以及政策本身對債市都并不友好，而現階段支持利好的因素又不多。純債還要保持在謹慎的方向去考慮策略，建議等待政策動能的進一步釋放。

廣發固收：12月債市存在修復可能，長端受制于政策預期，中短端相對占優。在近期地產等穩增長政策頻出的背景下，長端利率定價逐漸脫離當前的基本面和貨幣政策，如流動性充裕的狀態延續，12月債市可能修復，長端利率受制于政策預期，中短端利率相對占優。