虎年最后一個(gè)交易日，債市周五（1月20日）期現(xiàn)券窄幅波動(dòng)，單日成交清淡，主要利率債收益率多數(shù)上行，國(guó)債期貨在平盤(pán)附近整理。早間公布的1月LPR報(bào)價(jià)連續(xù)5個(gè)月持穩(wěn)，央行為維護(hù)春節(jié)前流動(dòng)性平穩(wěn)繼續(xù)大額逆回購(gòu)，單周凈投放超2萬(wàn)億，創(chuàng)歷史新高。

市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，央行仍保持一定投放強(qiáng)度，保證了流動(dòng)性平穩(wěn)度過(guò)跨節(jié)考驗(yàn)，在有限的成交中短券表現(xiàn)稍強(qiáng)；春節(jié)后馬上將迎來(lái)月末，時(shí)點(diǎn)壓力疊加逆回購(gòu)到期回籠，資金面仍存在不確定性，屆時(shí)要看央行回收資金的節(jié)奏。當(dāng)前復(fù)蘇邏輯主導(dǎo)下，長(zhǎng)假歸來(lái)后債市仍面臨較大不確定性。

【行情跟蹤】

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春節(jié)前最后一個(gè)交易日，國(guó)債期貨維持窄幅震蕩，10年期主力合約跌0.1%，5年期主力合約跌0.06%，2年期主力合約持平。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)上行，10年期國(guó)開(kāi)活躍券220220收益率上行1.75BP至3.085%，10年期國(guó)債活躍券220025收益率上行1BP，現(xiàn)報(bào)2.9225%，5年期國(guó)開(kāi)活躍券220208收益率上行1.25BP，報(bào)2.88%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲0.52%，連漲7日，收盤(pán)創(chuàng)3個(gè)月新高。個(gè)券多數(shù)上漲，華源轉(zhuǎn)債漲超8%，上能轉(zhuǎn)債、龍凈轉(zhuǎn)債、斯萊轉(zhuǎn)債、鼎勝轉(zhuǎn)債漲超4%。跌幅方面，瑞達(dá)轉(zhuǎn)債、橫河轉(zhuǎn)債跌超2%，銀輪轉(zhuǎn)債、盛路轉(zhuǎn)債、潔美轉(zhuǎn)債跌超1%。

【海外債市】

亞洲市場(chǎng)方面，日債市場(chǎng)周五全線走強(qiáng)，早間公布的通脹數(shù)據(jù)延續(xù)高企，但對(duì)債市交投并未有明顯擾動(dòng)，市場(chǎng)繼續(xù)消化本周的利率決議，機(jī)構(gòu)重新交投未來(lái)一段時(shí)間的寬松預(yù)期。

截至20日尾盤(pán)，10年期日債收益率報(bào)0.368%，下行3.1BPs，3年期和5年期日債收益率分別下行1.8BP和3.4BPs，報(bào)0.01%和0.188%。超長(zhǎng)端品種同步走強(qiáng)，20年期和30年期日債收益率分別報(bào)1.275%和1.542%，下行5.8BPs和0.9BP。

日本內(nèi)務(wù)省20日公布的數(shù)據(jù)顯示，日本12月份消費(fèi)者價(jià)格（不含生鮮食品）較上年同期上漲4%。這是自1981年以來(lái)的最高紀(jì)錄，與分析師的預(yù)期相符。日本物價(jià)的加速增長(zhǎng)，主要是由于能源和加工食品成本的進(jìn)一步上漲。此外，剔除了生鮮和能源在內(nèi)的核心通脹率也自1991年以來(lái)首次達(dá)到3%，表明即便不考慮石油和天然氣成本上升，日本物價(jià)也已經(jīng)普遍上漲。

【資金面】

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公告稱，為維護(hù)春節(jié)前流動(dòng)性平穩(wěn)，1月20日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展620億元7天期和3190億元14天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別2.0%、2.15%，均與此前持平。

數(shù)據(jù)顯示，今日550億元逆回購(gòu)到期，因此當(dāng)日凈投放3260億元。本周央行共開(kāi)展7790億元1年期中期借貸便利（MLF）以及16080億元14天期和5470億元7天期逆回購(gòu)操作，同時(shí)有7000億元1年期中期借貸便利（MLF）和1890億元7天期逆回購(gòu)到期，當(dāng)周實(shí)現(xiàn)凈投放20450億元，單周凈投放金額創(chuàng)歷史新高。

資金面方面，節(jié)前最后一個(gè)交易日，非銀機(jī)構(gòu)跨春節(jié)資金成交以14天期居多，以信用債為抵押價(jià)格集中在2.4%附近。Shibor短端品種表現(xiàn)分化，隔夜品種上行17.8BPs報(bào)1.834%，7天期下行29.3BPs報(bào)1.988%，14天期下行46.4BPs報(bào)2.293%，1個(gè)月期上行0.3BPs報(bào)2.294%。

此外，早間公布的1月LPR報(bào)價(jià)連續(xù)5個(gè)月持穩(wěn)，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。2022年，我國(guó)LPR已經(jīng)下降3次，貸款利率處于相對(duì)較低的水平。近期，人民幣兌美元匯率走強(qiáng)。LPR保持不變，有助于進(jìn)一步促進(jìn)人民幣匯率保持基本穩(wěn)定。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

財(cái)信證券：受資金面趨緊和央行公開(kāi)市場(chǎng)操作影響，本周債市利率上行，此外經(jīng)濟(jì)基本面改善預(yù)期、穩(wěn)地產(chǎn)政策加碼進(jìn)一步加大了債市的波動(dòng)。現(xiàn)階段，地產(chǎn)利好政策加碼、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期以及股市開(kāi)門(mén)紅對(duì)債市構(gòu)成一定沖擊，如果利率出現(xiàn)一定程度上行，仍然可以加大配置的力度。此外，近期可關(guān)注央行節(jié)前OMO操作情況，以及關(guān)注LPR調(diào)降的可能。

中信固收：一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)得到確認(rèn)后政策可能出現(xiàn)更多變化，今年資產(chǎn)配置的勝負(fù)手或在二季度以后；當(dāng)前債市仍處在經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)和流動(dòng)性寬松預(yù)期的兩方拉鋸之下，若未出現(xiàn)流動(dòng)性環(huán)境的明確收緊，則長(zhǎng)端利率的上行空間有限。