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美國最新出爐的通脹數據顯示，2月CPI同比漲幅放緩至6%，環比上升0.4%；核心CPI同比從5.6%回落至5.5%，但環比上漲了0.5%。面對通脹居高不下，硅谷銀行破產造成的疊加金融風險，專家預測，未來美聯儲需要在“維持金融穩定”和“抗擊通脹”間取得平衡，美聯儲加息立場是否會軟化成為市場關注焦點。“兩難”局面下，加息周期或進入尾聲。

通脹粘性仍在

多名經濟學家撰文表示，盡管數據符合市場預期，但是核心CPI同比下降速度依舊緩慢，說明美國通脹還有一定粘性。

植信投資研究院秘書長鄧志超認為，以當前物價下行速度判斷，核心CPI要在今年年內回到2%水平，需要美聯儲至少保持當前的加息態勢。然而，上周末發生的硅谷銀行倒閉事件給全球金融市場敲響了金融風險的警鐘，需要美聯儲放松貨幣政策以緩和當前的流動性風險。未來一個時期，美聯儲“兩難”問題將愈加突出。

財通證券首席宏觀分析師陳興表示，帶動CPI增速回落的主要力量在于能源分項，去年年初原油價格開始大幅攀升，形成了較高的基數水平，而當前布油價格僅有80美元至85美元/桶左右，使得CPI中能源相關分項增速大幅走低。2月美國CPI中能源分項環比增速由正轉負，同比增速也由1月的接近9%顯著回落至2月的僅5%左右，汽油分項更是錄得同比負增長。在去年同期高基數的背景下，能源或仍是帶動CPI增速下行的主要力量。與此同時，商品中的二手車價格增速也有一定程度回落，同樣貢獻了CPI增速的下滑。

然而，與之形成鮮明對照的，剔除食品和能源分項的核心CPI增速則表現得較為“頑固”。陳興認為，這主要是來自服務項特別是房租分項的貢獻。從同比變化上來看，占美國CPI權重四分之一左右的房租分項（業主等價租金）不降反升，仍未見頂，這也使得CPI增速的下行顯得“艱難”，增速水平依然偏高。一方面，由于租約調整的相對剛性，房價變化對于租金影響具有滯后效應，房價見頂回落的趨勢還沒有在租金中充分顯現；而另一方面，疫情后勞動力市場本就處于供應偏緊的狀態，回流到城市的勞動力一定程度上也支撐著租金價格。

美聯儲貨幣政策或將提前轉向

在談及硅谷銀行破產風險對未來美聯儲政策走勢的影響時，FXTM富拓特約分析師黃俊表示，這次硅谷銀行的危機從成因上更像2022年英國養老金的爆倉危機。英國養老金也是在低利率時期超配了國債，在英國央行加息后，債券價格暴跌，隨后出現爆倉危機。最后由英國央行兜底才避免了爆倉的惡性危機。從2022年的英國養老金，到2023年的硅谷銀行，可見面臨相似境遇的不止一家銀行，不止一家金融機構。這次美聯儲面對的是系統性問題、普遍性矛盾，絕非僅僅是救助一家硅谷銀行這么簡單。為了防止危機往縱深發展，首先是避免債券價格的進一步下跌。在3月美聯儲利率決議中，美聯儲可能會停止加息，穩住債券價格，不去刺激市場本就脆弱的神經。

對此，鄧志超也表示，美國通脹水平，特別是核心通脹下降緩慢，需要加大緊縮力度，這在之前美聯儲官員的鷹派言論中可見一斑；雖然硅谷銀行事件“有驚無險”，但美國金融市場在高利率下風險明顯開始陸續暴露。美聯儲最擔心的事，即通脹居高不下、金融風險暴露，似乎已然發生并還將持續一段時間，不排除如果再有金融風險爆發，美聯儲貨幣政策有提前轉向的可能。

關于未來美聯儲如何化解危機？黃俊預計，美聯儲要么會從境外尋找資金來購買債券，而這對世界意味著再一次站在重大選擇的十字路口；要么自己下場通過擴大資產負債表的方式買債券，那這意味著資產價格或再次迎來高潮。