債市周五（4月14日）表現(xiàn)“先強(qiáng)后弱”，早間期現(xiàn)券偏強(qiáng)整理，午后交投情緒明顯收緊，期債主力小幅跳水，帶動(dòng)現(xiàn)券收益率明顯收窄下行空間。下周先后有4月中期借貸便利（MLF）續(xù)做和一季度GDP數(shù)據(jù)發(fā)布，重要事件前市場(chǎng)觀望氣氛偏濃，疊加繳稅前夕銀行間市場(chǎng)存款類(lèi)機(jī)構(gòu)融出資金略顯謹(jǐn)慎，使得債市走勢(shì)有所反復(fù)。

市場(chǎng)觀點(diǎn)稱(chēng)，本周公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)到期偏少，央行逆回購(gòu)操作規(guī)模靈活調(diào)整。4月是繳稅大月，下周將迎來(lái)稅期，預(yù)計(jì)央行逆回購(gòu)將加碼操作，同時(shí)輔以MLF續(xù)做加以呵護(hù)，向銀行體系補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性。此外，近期通脹、金融和貿(mào)易多個(gè)數(shù)據(jù)給出的信號(hào)頗為矛盾，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)的交易主線尚不明朗。

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【行情跟蹤】

國(guó)債期貨早間偏強(qiáng)整理、午后小幅跳水，10年期主力合約收跌0.03%，5年期主力合約跌0.02%，2年期主力合約平收。

銀行間現(xiàn)券收益率午后明顯收窄下行空間，截至發(fā)稿，10年期國(guó)開(kāi)活躍券220220收益率下行0.05BP至3.0195%，10年期國(guó)債活躍券230004收益率下行0.1BP至2.826%，5年期國(guó)開(kāi)活躍券230203收益率上行0.05BP，報(bào)2.813%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤(pán)漲0.45%，成交額566.1億元；“N華特轉(zhuǎn)”上市首日漲超53%，華亞轉(zhuǎn)債漲超12%，精測(cè)轉(zhuǎn)債漲超10%，“精測(cè)轉(zhuǎn)2”漲超9%。

交易所地產(chǎn)債漲跌不一，“20遠(yuǎn)資01”跌超6%，“21旭輝01”跌超3%，“21碧地01”和“19遠(yuǎn)洋02”均跌超1%；“21遠(yuǎn)洋01”漲超1%。此外，“23津金01”漲超9%，“PR長(zhǎng)軌交”漲超8%，“22貴經(jīng)01”漲超5%；“20任城04”和“22興投03”均跌超2%。

一級(jí)市場(chǎng)方面，財(cái)政部91天、5年、30年期國(guó)債加權(quán)中標(biāo)收益率分別為1.7484%、2.62%、3.19%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為2.77、4.27、4.38，邊際倍數(shù)分別為1.78、32.49、11.24。進(jìn)出口行1年、2年、7年期金融債中標(biāo)收益率分別為2.2589%、2.4856%、2.92%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為3.95、6.39、8.01，邊際倍數(shù)分別為1.86、1.87、3.0。

【海外債市】

亞洲市場(chǎng)方面，本周日債市場(chǎng)表現(xiàn)整體偏弱，收益率曲線陡峭化上移，10年期日債收益率累計(jì)上行1.1BP。在日本央行新行長(zhǎng)上任首周，不斷釋放的寬松言論并未對(duì)交投帶來(lái)提振，反而機(jī)構(gòu)開(kāi)始提前交易日本央行對(duì)通脹的擔(dān)憂，以及前半年可能出現(xiàn)的收益率曲線控制（YCC）政策調(diào)整可能性。

截至14日尾盤(pán)，10年期日債收益率報(bào)0.475%，上行0.4BP；3年期和5年期日債收益率分別回升0.7BP和0.2BP，報(bào)-0.01%和0.165%。超長(zhǎng)端品種表現(xiàn)更弱，20年期和30年期日債收益率分別報(bào)1.074%和1.315%，上行2.5BPs和1.7BP。

植田和男本周多次釋放出鴿派信號(hào)，強(qiáng)調(diào)通脹放緩至央行目標(biāo)以下的風(fēng)險(xiǎn)。他表示，考慮到經(jīng)濟(jì)狀況，在比較通脹飆升和通脹跌至2%以下的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，“將貨幣政策重點(diǎn)放在后者的風(fēng)險(xiǎn)上是合適的”。業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)稱(chēng)，近期言論意味著植田和男不會(huì)急于恢復(fù)貨幣政策正常化，他對(duì)調(diào)整收益率曲線控制政策的態(tài)度比市場(chǎng)此前預(yù)期的要更加謹(jǐn)慎。

【資金面】

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，4月14日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了150億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.0%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日170億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈回籠20億元。

本周央行共進(jìn)行540億元逆回購(gòu)操作，共有290億元逆回購(gòu)到期，當(dāng)周實(shí)現(xiàn)凈投放250億元。

資金面臨近稅期開(kāi)始趨緊，Shibor短端品種多數(shù)上行。隔夜品種上行27.9BPs報(bào)1.6050%，7天期上行0.2BP報(bào)2.0000%，14天期上行0.3BP報(bào)2.0150%，1個(gè)月期下行0.1BP報(bào)2.3060%。

國(guó)家稅務(wù)總局網(wǎng)站信息顯示，下周一（17日）是增值稅、所得稅等主要稅種申報(bào)截止日。中信證券此前報(bào)告稱(chēng)，4月是繳稅大月，繳稅額預(yù)計(jì)將高達(dá)1.7萬(wàn)億元人民幣左右；本周資金面延續(xù)供給均衡態(tài)勢(shì)，但波動(dòng)性料將較高，稅期影響料在下半周有所顯現(xiàn)。

稍早央行公告顯示，此前央行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)2023年第一季度例會(huì)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，打好宏觀政策、擴(kuò)大需求、改革創(chuàng)新和防范化解風(fēng)險(xiǎn)組合拳，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)，進(jìn)一步加強(qiáng)部門(mén)間政策協(xié)調(diào)。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

中金固收：當(dāng)前海外處于加息尾聲階段，這個(gè)階段經(jīng)濟(jì)持續(xù)受制于高利率，加上高債務(wù)與高利率的矛盾，海外風(fēng)險(xiǎn)事件可能仍會(huì)時(shí)有發(fā)生，預(yù)計(jì)海外經(jīng)濟(jì)基本面可能將持續(xù)承壓；因此盡管一季度外需表現(xiàn)好于預(yù)期，但是二季度出口仍然面臨較大壓力，出口下滑可能會(huì)是漸進(jìn)的。

華創(chuàng)固收：基于對(duì)一季度宏觀數(shù)據(jù)不管是落入多少區(qū)間，從趨勢(shì)上看，未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都面臨回落的判斷來(lái)看，利率至少應(yīng)該回落到去年11月份之前的水平，因此利率下行趨勢(shì)并未結(jié)束，建議持券待漲。如果期間利率有短期的反彈，機(jī)構(gòu)或進(jìn)一步加倉(cāng)。

中信固收：信用利差下行趨勢(shì)有從短端向中長(zhǎng)端傳遞趨勢(shì)，中長(zhǎng)端利差所處位置相對(duì)更高，久期策略性價(jià)比顯現(xiàn)，穩(wěn)增長(zhǎng)的大背景下，城投板塊出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)外溢可能性較低，可適當(dāng)下沉資質(zhì)以挖掘超額收益；永債市場(chǎng)久期策略則更為穩(wěn)妥，可適當(dāng)拉長(zhǎng)久期關(guān)注3年期以上的國(guó)股大行二永債機(jī)會(huì)。