跨期套利是指，在同一個(gè)期貨品種的不同月份合約中，建立數(shù)量相等、方向相反的交易頭寸，最終通過(guò)套期保值或交割的方式結(jié)束交易，獲取利潤(rùn)的一種方式?？蓞⒖及足y交易頭寸。

最簡(jiǎn)單的跨期套利是買入期貨的近期品種，賣出期貨的長(zhǎng)期品種，例如，期貨國(guó)債品種TF1203和TF1209目前正在模擬交易。這兩個(gè)品種是五年期期貨國(guó)債，面值100萬(wàn)，票面利率3%。交貨期分別是3月和9月，相差半年。在期貨市場(chǎng)大幅波動(dòng)期間，股指期貨合約之間的波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致價(jià)差的不斷變化。如果兩個(gè)合約的價(jià)差偏離合理價(jià)差，可能會(huì)在一系列操作后利用價(jià)差的合理回歸獲取利潤(rùn)。

關(guān)于合理差價(jià)：合理差價(jià)的應(yīng)用在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上是有效的。遠(yuǎn)期市場(chǎng)中，以相鄰月份為例，遠(yuǎn)月價(jià)格高于近月價(jià)格，主要包括倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)成本和交易手續(xù)費(fèi)成本以及資金占用利息成本。

眾所周知，持有成本定價(jià)模型是確定期貨理論價(jià)格的基本方法，雖然期貨市場(chǎng)往往波動(dòng)較大，但是由于套利交易者的存在，期貨的實(shí)際價(jià)格與其理論價(jià)格不會(huì)相差太遠(yuǎn)?？缙谔桌抢貌煌桓钤路莸墓芍钙谪浐霞s之間的不合理價(jià)差進(jìn)行套利。當(dāng)然，套利是為了讓定價(jià)不合理的期貨合約之間的差價(jià)變得非常合理。所以套利的利潤(rùn)構(gòu)成是差價(jià)變化的主要利潤(rùn)!

那么投資者在進(jìn)行操作跨期套利時(shí)怎么止損?

第一，無(wú)套利上下邊界的確定和修正

這里解釋一個(gè)無(wú)套利下界的公式：無(wú)套利下限=理論利差-交易成本-沖擊成本-交易所需保證金(包括交易保證金和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金)。在這個(gè)公式中，理論利差是通過(guò)持有成本定價(jià)模型計(jì)算出來(lái)的。

交易的上下限可以通過(guò)修改原來(lái)的上下限得到。在實(shí)際操作中，修改后的價(jià)差上下邊界成為可交易的上下邊界。修正方法包括用必要的收益率代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、超出原上下邊界一定數(shù)量的真實(shí)價(jià)差或超出原上下邊界一定比例的真實(shí)價(jià)差，然后建倉(cāng)。

第二：開倉(cāng)止損

跨期套利大部分是在合約到期后才持有，存在交易期間不回歸合理值的不合理價(jià)差，甚至可能擴(kuò)大，因此需要增加適當(dāng)?shù)闹箵p標(biāo)準(zhǔn)。止損標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整開倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)。如果實(shí)際點(diǎn)差在上下止損邊界附近的震蕩，更好的選擇是建立一個(gè)信號(hào)過(guò)濾系統(tǒng)。

第三：平倉(cāng)。具體期貨平倉(cāng)請(qǐng)單擊鏈接查看。

根據(jù)清算的實(shí)際情況，分為普通利潤(rùn)清算和到期清算兩種清算標(biāo)準(zhǔn)。一般情況下，套利者應(yīng)該在實(shí)際價(jià)差參考理論價(jià)差時(shí)平倉(cāng)，我們稱之為盈利平倉(cāng)。這時(shí)，套利者將獲得一定的利潤(rùn)，對(duì)于未能盈利平倉(cāng)的套利頭寸而言，應(yīng)在近月合約到期前平倉(cāng)。