高盛上調(diào)甲骨文IaaS業(yè)務(wù)增長(zhǎng)預(yù)期，但同時(shí)表示巨額資本支出將推遲至現(xiàn)金流盈虧平衡至29財(cái)年，而且能否轉(zhuǎn)化為營(yíng)收增長(zhǎng)仍缺乏明確的可見性。

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甲骨文發(fā)布炸裂的指引后，股價(jià)一度暴漲36%，高盛在最新報(bào)告大幅上調(diào)甲骨文目標(biāo)價(jià)但維持“中性”評(píng)級(jí)，其認(rèn)為巨額資本支出將推遲至現(xiàn)金流盈虧平衡至29財(cái)年，而且能否轉(zhuǎn)化為營(yíng)收增長(zhǎng)仍缺乏明確的可見性。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，高盛在甲骨文26財(cái)年第二季度業(yè)績(jī)發(fā)布后，將其目標(biāo)價(jià)從195美元大幅上調(diào)至310美元，甲骨文目前股價(jià)為292.18美元，目前約有6%上漲空間，同時(shí)高盛維持中性評(píng)級(jí)不變。

甲骨文Q2業(yè)績(jī)收入同比增長(zhǎng)13%，但低于市場(chǎng)預(yù)期1%。盡管季度表現(xiàn)平淡，甲骨文管理層大幅上調(diào)了OCI(Oracle Cloud Infrastructure)云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期收入預(yù)期，預(yù)計(jì)27財(cái)年將達(dá)到320億美元。

這一激進(jìn)預(yù)測(cè)推動(dòng)高盛調(diào)整了對(duì)甲骨文IaaS業(yè)務(wù)的預(yù)期，預(yù)計(jì)26財(cái)年收入180億美元，27財(cái)年320億美元，28財(cái)年550億美元，29財(cái)年940億美元。

此外，甲骨文季度業(yè)績(jī)顯示其剩余履約義務(wù)(RPO)同比激增359%至4550億美元，表明客戶需求強(qiáng)勁，但也引發(fā)了對(duì)公司如何為所需的計(jì)算集群建設(shè)提供資金支持的質(zhì)疑。高盛因此調(diào)整了資本支出預(yù)期，將自由現(xiàn)金流盈虧平衡點(diǎn)推遲至29財(cái)年。

季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期 現(xiàn)金流承壓

高盛表示，甲骨文26財(cái)年第二季度總收入為150.39億美元，同比增長(zhǎng)13%，但較華爾街預(yù)期低1%。公司毛利潤(rùn)也未達(dá)預(yù)期，同比下滑3%。

最引人關(guān)注的是資本支出的大幅增長(zhǎng)。本季度資本支出達(dá)到212億美元，較預(yù)期高出62%，這直接導(dǎo)致自由現(xiàn)金流惡化123%。

云服務(wù)和許可證支持業(yè)務(wù)收入121.41億美元，同比增長(zhǎng)15%，但仍低于預(yù)期0.6%。云許可證和本地許可證收入7.66億美元，同比下滑12%，降幅超出預(yù)期。硬件業(yè)務(wù)收入6.70億美元，同比增長(zhǎng)2%，略好于預(yù)期。

運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為42%，較預(yù)期高出60個(gè)基點(diǎn)，顯示公司在成本控制方面仍有一定成效。

OCI業(yè)務(wù)前景大幅上調(diào) 增長(zhǎng)預(yù)期激進(jìn)

甲骨文管理層對(duì)OCI云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期前景表現(xiàn)出極大信心，大幅上調(diào)未來(lái)五年收入預(yù)期。公司預(yù)計(jì)OCI收入將從當(dāng)前水平快速攀升至27財(cái)年的320億美元，28財(cái)年的730億美元，29財(cái)年的1140億美元，以及30財(cái)年的1440億美元。

高盛據(jù)此調(diào)整了對(duì)甲骨文IaaS業(yè)務(wù)的預(yù)測(cè)模型，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)收入將從26財(cái)年的180億美元增長(zhǎng)至29財(cái)年的940億美元。分析師認(rèn)為，甲骨文在IaaS市場(chǎng)的價(jià)格/性能優(yōu)勢(shì)相對(duì)于超大規(guī)模云服務(wù)商具有競(jìng)爭(zhēng)力，這一優(yōu)勢(shì)在生成式AI工作負(fù)載方面尤為明顯。

甲骨文Q2 RPO同比激增359%至4550億美元，創(chuàng)下歷史新高，表明公司已獲得大量長(zhǎng)期合同，為未來(lái)增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

資本支出激增引發(fā)現(xiàn)金流擔(dān)憂

為支持OCI業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，甲骨文本季度資本支出達(dá)84.68億美元，較預(yù)期高出62%。高盛預(yù)計(jì)，公司未來(lái)幾年將維持高水平資本投入，26財(cái)年資本支出預(yù)期從262.91億美元上調(diào)至351.09億美元，27財(cái)年從289.20億美元上調(diào)至421.31億美元。

這種激進(jìn)的資本支出計(jì)劃將對(duì)公司現(xiàn)金流產(chǎn)生重大影響。高盛將甲骨文自由現(xiàn)金流盈虧平衡點(diǎn)從此前預(yù)期推遲至29財(cái)年，反映了對(duì)公司短期現(xiàn)金流生成能力的擔(dān)憂。

分析師指出，雖然認(rèn)可甲骨文對(duì)AI投資的長(zhǎng)期承諾，但對(duì)資本支出投入能否轉(zhuǎn)化為營(yíng)收增長(zhǎng)缺乏足夠信心，特別是在AI推理業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)方面仍缺乏明確的可見性。