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金吾財(cái)訊 | 中信證券表示，暑期民航公商務(wù)需求偏弱，航油成本下降貢獻(xiàn)利潤邊際變量，近期公商務(wù)需求改善提振航司4Q25虧損收窄的信心，收益端亦有望成為業(yè)績改善的支撐因素。目前影響公商務(wù)需求的負(fù)面因素或已充分反應(yīng)，9月中旬以來公商務(wù)需求改善持續(xù)，高客座率反映的需求修復(fù)傳遞至票價(jià)端，十一預(yù)定數(shù)據(jù)表現(xiàn)為量價(jià)雙升（據(jù)航班管家統(tǒng)計(jì)，截至9月21日，十一假期國內(nèi)線平均預(yù)售裸票價(jià)同比增長7.9%），淡季關(guān)注公商務(wù)需求的持續(xù)改善。近期行業(yè)票價(jià)同比轉(zhuǎn)正信號積極，期待4Q25公商務(wù)需求改善推動全票價(jià)持續(xù)正增長，2025年或成為三大航利潤轉(zhuǎn)正、周期彈性釋放的起點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)指，2025年國慶中秋假期航空出游需求旺盛，量價(jià)或有超預(yù)期表現(xiàn)，釋放積極信號。民航“反內(nèi)卷”工作逐步展開，或從托底價(jià)、控時(shí)刻、代銷監(jiān)管等方面加強(qiáng)監(jiān)管，有望對行業(yè)價(jià)格形成支撐，建議關(guān)注航司業(yè)績彈性。飛機(jī)低引進(jìn)+發(fā)動機(jī)維修使得有效供給延續(xù)低增長，新訂單對行業(yè)供給影響或有限，無需過分擔(dān)憂。四季度行業(yè)量價(jià)表現(xiàn)或迎拐點(diǎn)，關(guān)注淡季布局時(shí)機(jī)。
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