受益于資金面均衡偏松等因素，債市期現(xiàn)貨周四（3月24日）震蕩偏強，主要利率債收益率下行1-2bp，10年期國債收益率觸及2.80%關(guān)口附近；10年期債主力早盤窄幅調(diào)整，午后拉升向上突破，日終收漲0.18%。

分析認(rèn)為，盡管美債市場近日波動加大，但其并不是影響國內(nèi)債市走勢的核心因素。時值月底，國內(nèi)債市交投較為謹(jǐn)慎，一方面觀望央行公開市場操作力度；另一方面在博弈寬貨幣的預(yù)期，如果后續(xù)能看到貨幣政策有積極表現(xiàn)，料可對寬信用形成正面支撐，那么債市將相對樂觀。

【行情跟蹤】

10年期債主力低開高走，午后持續(xù)拉升向上突破。截至收盤，10年期債主力T2206報100.345，上漲0.18%，成交6.40萬手；5年期債主力TF2206報101.525，上漲0.07%，成交2.78萬手；2年期債主力TS2206報101.160，上漲0.03%，成交1.04萬手。

銀行間主要利率債收益率普遍下行，截至尾盤，10年期國開活躍券220205收益率下行1.40bp至3.0550%，10年期國債活躍券220003收益率下行2.5bp至2.8050%。

信用債方面，地產(chǎn)債整體偏弱多數(shù)收跌，“18新控05”跌超16%，“21寶龍01”跌近15%，“20中駿03”跌超9%，“20新控03”跌超8%，“20寶龍04”和“15合景02”跌超7%，“20龍控01”、“20融創(chuàng)02”和“20世茂G1”跌超6%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤跌1%，報400.78。市場成交額737.71億元。個券中，聯(lián)泰轉(zhuǎn)債跌超13%，寧建轉(zhuǎn)債跌超9%，常汽轉(zhuǎn)債和金陵轉(zhuǎn)債均跌超6%，盛路轉(zhuǎn)債、潤建轉(zhuǎn)債和長信轉(zhuǎn)債均跌逾5%；華森轉(zhuǎn)債漲超16%，“N精裝轉(zhuǎn)”漲超10%，佳力轉(zhuǎn)債漲逾7%，美諾轉(zhuǎn)債漲近3%。

一級市場方面，國開行三期金融債中標(biāo)收益率均低于中債估值，92天、7年、10年期國開債中標(biāo)利率分別為1.6853%、2.9574%、3.0106%，全場倍數(shù)分別為4.65、6.57、3.54，邊際倍數(shù)分別為2、1.24、31.13。

進出口銀行四期金融債中標(biāo)收益率亦低于中債估值，91天、3年、5年、10年期進出口債中標(biāo)收益率分別為1.7079%、2.6199%、2.8638%、3.1575%，全場倍數(shù)分別為4、3.7、3.67、3.96，邊際倍數(shù)分別為3.67、71、4、4.05。

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，3月24日以利率招標(biāo)方式開展了200億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.10%。數(shù)據(jù)顯示，24日有800億元逆回購到期，因此公開市場單日凈回籠600億元。

銀行間市場資金面均衡偏松，主要回購加權(quán)利率變動不大。截至尾盤，銀存間質(zhì)押式回購1天期品種報2.0060%，漲0.52個基點；7天期報2.0366%，跌1.85個基點；14天期報2.4252%，漲10.9個基點；1個月期報2.50%，漲5.84個基點。

【海外債市】

隔夜紐市時段，市場逐漸消化美聯(lián)儲的鷹派立場，疊加長短端收益率接近倒掛引發(fā)經(jīng)濟衰退擔(dān)憂，部分機構(gòu)提前買入避險資產(chǎn)，美債市場運行趨穩(wěn)。各期限美債收益率整體走低，10年期美債收益率下跌2bp至2.357%，2年期美債收益率回落2bp，報2.134%。2年期和10年期美債收益率之差報21.9bp，周二曾縮窄至13.5bp。

亞太市場上，因油價上漲加快了市場的貨幣政策緊縮預(yù)期，10年期日債收益率周四升至0.231%，創(chuàng)2015年10月以來高位，再度逼近日本央行政策區(qū)間上沿（0.250%）。今年2月中旬，10年期日債收益率曾上漲接近0.23%，彼時日本央行宣布以0.25%的固定利率無限量購買10年期日債，10年期日債利率升勢得以遏制。面對此次日債收益率的走高，市場預(yù)期，此次日本央行或許不會迅速“入市”。

【機構(gòu)分析】

中信固收：自2月中旬開始，同業(yè)存單利率持續(xù)上行，且9M-1Y期限的同業(yè)存單發(fā)行量不斷走高，但近期似乎有企穩(wěn)態(tài)勢，背后主要還是商業(yè)銀行負(fù)債端壓力增加以及基金、理財贖回現(xiàn)象的負(fù)面影響所致。目前同業(yè)存單收益率曲線整體陡峭上移，銀行負(fù)債端成本抬高，且對長期資金的需求更為明顯，對比去年降準(zhǔn)情況，近期央行有可能進行降準(zhǔn)操作。預(yù)計未來同業(yè)存單利率上行的空間有限，短期內(nèi)或?qū)⑵蠓€(wěn)，尤其是后續(xù)如果降準(zhǔn)落地，利率中樞將出現(xiàn)下移并形成壓制。

天風(fēng)固收：4月15日一季度數(shù)據(jù)落地之前，既然看不到降息，那么利率下的可能性就不大，上的可能性不能排除，還是看震蕩調(diào)整。更進一步往后看，二季度還是要給機會留一絲空間。信用方面，融創(chuàng)的問題說明，關(guān)鍵還是要看誰在行為。金穩(wěn)會以后在戰(zhàn)略上可以樂觀，但在戰(zhàn)術(shù)上仍然需要謹(jǐn)慎。

鵬揚基金：從長期來看的話，整個的利率會隨著經(jīng)濟的中樞，或者說是經(jīng)濟的表現(xiàn)、政策、基準(zhǔn)利率的下移而逐步下移。利率上行有頂。中期來看，今年5.5%的經(jīng)濟增速目標(biāo)是一個大局。為了完成5.5的目標(biāo)，可能包括基建在內(nèi)逆周期的調(diào)節(jié)，以及未來對地產(chǎn)的糾偏會逐步對5.5進行一個正貢獻(xiàn)。短期，就近1個月或者說是1-3個月來看，為了完成5.5的大局目標(biāo)，短期內(nèi)會見到比方說降準(zhǔn)、降息等寬貨幣的動作，從而對未來的寬信用形成正面支撐。