新華財(cái)經(jīng)北京4月3日電 地緣政治局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策繼續(xù)主導(dǎo)黃金市場(chǎng)本周（3月28日-4月1日當(dāng)周）行情，黃金價(jià)格呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)，但整體偏弱。現(xiàn)貨黃金整體在1889-1960美元/盎司區(qū)間運(yùn)行，周跌幅在1.3%左右；滬金走勢(shì)緊跟國(guó)際市場(chǎng)，本周跌1.47%至396.26元/克。

從一季度數(shù)據(jù)來(lái)看，受地緣政治局勢(shì)不斷升級(jí)因素主導(dǎo)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策落地和高通脹與流動(dòng)性泛濫影響，現(xiàn)貨黃金一季度累漲5.89%，一度漲至2070美元/盎司的高位，距離2075美元/盎司的歷史高位僅一步之遙。滬金一季度走勢(shì)緊跟倫敦現(xiàn)貨金價(jià)走勢(shì)，一季度漲幅達(dá)到5.64%。

后市來(lái)看，地緣政治短期難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩解，美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊逐步被市場(chǎng)計(jì)價(jià)，流動(dòng)性依然泛濫，高通脹尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，黃金在消化地緣政治向好跡象和美聯(lián)儲(chǔ)最新進(jìn)展后預(yù)計(jì)將維持震蕩走強(qiáng)行情。

通脹飆升施壓歐美央行貨幣政策

疫情沖擊、量化寬松、能源危機(jī)與供應(yīng)鏈瓶頸等因素的綜合影響下，美國(guó)通脹持續(xù)飆升。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率錄得5.4%，雖略略低于5.5%的預(yù)期，但是依然刷新1983年以來(lái)新高。

多重因素影響下，量化寬松帶來(lái)的儲(chǔ)蓄過(guò)剩，為許多家庭提供了維持支出所需的資金，但通脹飆升抵消了工資增長(zhǎng)的幅度，推高了能源、食品和租金等必需品的成本。物價(jià)進(jìn)一步上漲加劇了人們的擔(dān)憂(yōu)，同時(shí)也印證了聯(lián)儲(chǔ)采取更激進(jìn)加息舉措的預(yù)期。

后期來(lái)看，地緣政治局勢(shì)帶來(lái)的能源危機(jī)、糧食危機(jī)和供應(yīng)鏈危機(jī)影響依然存在，高通脹將會(huì)持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策的預(yù)期也將繼續(xù)升溫。目前判斷，美聯(lián)儲(chǔ)在5月加息50BP可能性大，同時(shí)啟動(dòng)縮表的政策調(diào)整概率亦較高。

不過(guò)，需要看到的是，除了美國(guó)通脹飆升以外，歐洲通脹也在持續(xù)上漲，而這也將迫使歐洲央行加快加息步伐。受能源危機(jī)、糧食危機(jī)和供應(yīng)鏈危機(jī)影響，歐洲通脹持續(xù)飆升。德國(guó)3月份通脹率同比上升7.3%，遠(yuǎn)高預(yù)期的6.2%，上一次出現(xiàn)類(lèi)似的高通脹率是在1981年；意大利3月CPI指數(shù)同比增長(zhǎng)6.7%，是1991年以來(lái)的最大漲幅；法國(guó)3月CPI月率也錄得1.4%，創(chuàng)歷史新高。

目前，市場(chǎng)押注歐洲央行的存款利率將在11月前升至零，此前預(yù)計(jì)為12月前。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，歐洲正進(jìn)入艱難階段，同時(shí)重申歐洲央行任何利率調(diào)整都將是漸進(jìn)的。歐洲央行管委穆勒表示，可能在第三季度結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，2022年可能會(huì)有一次加息。歐洲央行管委霍爾茨曼稱(chēng)，如果7月份沒(méi)有新的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，歐洲央行可能會(huì)在9月份對(duì)利率采取行動(dòng)。

綜合來(lái)看，能源危機(jī)、供應(yīng)鏈危機(jī)以及糧食危機(jī)將會(huì)繼續(xù)困擾歐洲，歐洲通脹將會(huì)繼續(xù)飆升，歐洲央行提前采取政策難以避免。預(yù)計(jì)歐洲央行將會(huì)在四季度加息兩次，這對(duì)于歐元會(huì)形成利好，并在利空美元的同時(shí)利好黃金。

美債收益率倒掛再度加重 經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)利好黃金

受地緣政治沖擊和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期影響，美國(guó)2年期國(guó)債收益率本周自2019年以來(lái)首次超過(guò)10年期收益率，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的觀(guān)點(diǎn)。而在過(guò)去一個(gè)月，7年至10年期美債收益率曲線(xiàn)，5年至7年期美債收益率曲線(xiàn)等都曾經(jīng)出現(xiàn)倒掛。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)國(guó)債收益率曲線(xiàn)的倒掛一直被視為經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)警信號(hào)。此次美國(guó)部分國(guó)債收益率曲線(xiàn)倒掛，預(yù)示著當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)即將再次出現(xiàn)，這亦符合當(dāng)前地緣政治沖擊下，引發(fā)能源危機(jī)的加劇和經(jīng)貿(mào)的下降，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)。且隨著美聯(lián)儲(chǔ)加速加息抑制通脹，不排除引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的可能。

地緣政治局勢(shì)仍然緊張，對(duì)于黃金形成利好影響。雖然俄烏談判取得進(jìn)展一度使得黃金承壓回落，但隨后地緣政治局勢(shì)再度撲朔迷離，對(duì)于市場(chǎng)產(chǎn)生較大的沖擊，提振金價(jià)企穩(wěn)回升。

此外，從持倉(cāng)表現(xiàn)來(lái)看，截至3月16日至3月22日當(dāng)周，黃金投機(jī)性?xún)舳囝^減少13756手至248032手合約，表明投資者看多黃金的意愿有所降溫。從黃金ETFs數(shù)據(jù)來(lái)看，截至3月29日，黃金ETF-SPDR Gold Trust的黃金持倉(cāng)量降至1091.44噸。黃金ETF持倉(cāng)量和COMEX黃金持倉(cāng)均有所下降，與黃金走勢(shì)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)。但是這兩個(gè)指標(biāo)更多的是驗(yàn)證黃金走勢(shì)的合理性，對(duì)于判斷黃金未來(lái)走勢(shì)的參考價(jià)值相對(duì)有限。

綜上所述，地緣政治局勢(shì)進(jìn)展和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的新信號(hào)將繼續(xù)主導(dǎo)黃金行情。短期，美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派轉(zhuǎn)向和地緣局勢(shì)緩和跡象均使得黃金承壓，黃金進(jìn)入調(diào)整態(tài)勢(shì)。但若地緣政治短期難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩解，美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊利空出盡，流動(dòng)性依然泛濫，高通脹尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，黃金短期消化地緣政治向好跡象和美聯(lián)儲(chǔ)最新進(jìn)展后維持震蕩走強(qiáng)行情。當(dāng)前依然不建議趨勢(shì)做空黃金，仍以逢低做多為操作核心。

操作上，預(yù)計(jì)倫敦現(xiàn)貨金價(jià)短期支撐位依然為1900-1918美元/盎司區(qū)間，核心支撐位為1870美元/盎司附近；若地緣局勢(shì)無(wú)實(shí)質(zhì)性向好，黃金仍有上漲空間，上方繼續(xù)關(guān)注2075美元/盎司的前高位置；滬金下方支撐位為387-390元/克區(qū)間，上方繼續(xù)關(guān)注420元/克關(guān)口。密切關(guān)注地緣政治局勢(shì)，不建議趨勢(shì)做空，繼續(xù)關(guān)注逢低做多機(jī)會(huì)。

期權(quán)方面，建議繼續(xù)賣(mài)出虛值看跌期權(quán)獲得期權(quán)費(fèi)，繼續(xù)賣(mài)出AU2206-P-388合約。（作者單位：方正中期期貨）

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