A股周一（4月25日）跳空低開后一路低走，午后滬指跌破3000點重要心理關口，日內接近2000股跌幅超過9%。伴隨風險資產放量下跌，市場避險情緒大為提升，債市期現貨周一偏強運行，10年期債主力高開高走，日終收漲0.25%；10年期國債活躍券收益率日內下跌近2bp至2.81%附近。

同時，周一是降準實施日，銀行間市場資金面依舊十分充裕，隔夜資金利率在1.30%左右的低位徘徊，與7天期品種利率繼續倒掛，充裕流動性支撐債市多頭情緒。

【行情跟蹤】

國債期貨高開高走，10年期債主力午后一度拉漲0.27%，但日內成交量未見明顯放大。截至收盤，10年期債主力T2206報100.330，上漲0.25%，成交6.65萬手；5年期債主力TF2206報101.455，上漲0.11%，成交3.08萬手；2年期債主力TS2206報101.195，上漲0.06%，成交1.62萬手。

銀行間主要利率債收益率普遍下行2-3bp，10年期國開活躍券220205收益率下行2.5bp至3.0430%，10年期國債活躍券220003收益率下行1.95bp至2.8130%。

國內股市方面，滬深三大股指早盤大幅低開后疲態運行，午后空頭二次發力，指數一潰千里，上證指數、創業板指均跌超5%，上證指數更是收于日內最低點。上證指數收跌5.13%報2928.51點，創業板指跌5.56%報2169點，深證成指跌6.08%報10379.28點。

轉債市場跟隨正股走弱，中證轉債指數收盤跌2%，創自3月7日以來最大跌幅，日終收報386.26。市場成交額753.22億元。兩市逾九成可轉債個券下跌，開潤轉債跌超14%，明泰轉債和天康轉債均跌超13%，海蘭轉債和鼎勝轉債均跌超12%，湖廣轉債和伊力轉債跌逾11%，天鐵轉債等三只債券均跌逾10%；盤龍轉債漲超21%，“N明新轉”漲超14%，泰林轉債漲逾8%。??

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告稱，4月25日央行下調金融機構存款準備金率0.25個百分點，釋放長期資金約5300億元，同時央行以利率招標方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標利率2.10%。數據顯示，25日有100億元逆回購到期。數據顯示，本周央行公開市場將有500億元逆回購到期，其中周一至周五均到期100億元。

降準實施日，銀行間市場資金面依舊十分充裕，截至尾盤，銀存間質押式回購1天期品種報1.3056%，漲0.3個基點；7天期報1.6323%，跌11.95個基點；14天期報1.9347%，跌2.78個基點；1個月期報2%，與前一交易日持平。長期資金方面，全國和主要股份制銀行一年期同業存單最新報價集中在2.4%上下，有伴有單筆數十億的發行量配合，價格定位基本穩定。

【消息面】

中國監管部門鼓勵中小銀行下調定期存款利率加點上限后，國有大行也迎來存款利率下調。據21世紀經濟報道，4月25日，多家大行、股份行3年期、2年期大額存單以及部分“特色存款”產品利率如期下調，普遍在0.1個百分點。

據上海證券報報道，知情人士獲悉，金融管理部門近期召開金融支持實體企業相關座談會，主要對12家問題房企進行紓困指導，具體會議精神包括：放松問題房企的四證不全并購項目、涉及并購貸款置換土地出讓金項目等合規性要求；存量的逾期貸款，可以補充增信后進行展期；對于房地產融資要全力支持，同時資金務必封閉管理等等。

【機構分析】

光大固收：本次涉及自主降息的定期存款主要為中長期品種，因此預計未來一段時間內短期存款利率會保持基本平穩，中長期存款利率會明顯下降，并使得存款市場競爭更加有序。此外，中長期存款利率的下降會弱化該期限對于儲戶的吸引力，使得定期存款中的中長期存款發生額占比會有所下降，這可以起到優化定期存款期限結構、進一步降低銀行負債成本的作用。

招商證券：作為央行“雙支柱”政策，貨幣政策在“寬信用”過程中也不會缺席。但考慮到美聯儲超常規政策緊縮與下半年國內物價形勢，貨幣政策的放松空間將不及宏觀審慎，但其仍可通過壓降銀行負債端利率的方式引導貸款利率下行，激發貸款需求。在此過程中，數量型政策可能發揮更加重要的作用；降準降息仍有空間，待外匯市場形勢緩和后或可迎來寬松良機。

中信固收：當前經濟增長面臨的不確定性進一步增加，俄烏沖突對全球經濟形成新的挑戰，國內疫情多點散發，部分地區物流和供應鏈受阻。與此同時，近期央行多次提及物價穩定目標，根據分析，下半年可能出現“豬油共振”局面，將抬升通脹讀數。歷史上兩輪顯著的輸入性通脹和豬油共振階段貨幣政策均以緊縮操作為主，但是僅是供給短缺導致的成本推動下的結構性物價上漲，不會對貨幣政策產生實質性收緊的影響。梳理貨幣政策執行報告中對通脹目標強化的階段，10年期國債到期收益率均出現上行；除2003Q4~2004Q4階段上證綜指下行外，其他四個階段上證綜指以上漲為主。

編輯：王菁