疫情反復(fù)導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟承壓，4月份中 國 社 會 消 費 品 零 售 總 額 同 比 下 降11.1%，1-4月份社會消費品零售總額同比下降 0.2%，促消費成為穩(wěn)增長的關(guān)鍵。可以看到，今年以來促進消費恢復(fù)相關(guān)措施不斷出臺，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進一步釋放消費潛力促進消費持續(xù)恢復(fù)的意見》，推出五大方面20項重點舉措，同時不少地方出臺一攬子促消費政策措施，包括發(fā)放消費券、舉辦消費促進活動等。有分析人士指出，疫情出現(xiàn)反復(fù)，疊加外圍經(jīng)濟面臨不確定性，加大內(nèi)需拉動顯得更為重要。從消費刺激角度來看，旅游酒店、商貿(mào)零售、食品飲料等行業(yè)有望率先受益。考慮到前期市場出現(xiàn)充分回調(diào)，上述板塊投資者可逢低關(guān)注。

A

旅游酒店：關(guān)注細分領(lǐng)域龍頭

在疫情影響下旅游酒店板塊繼續(xù)承壓，但隨著刺激消費政策的持續(xù)，行業(yè)存在復(fù)蘇預(yù)期。有行業(yè)人士指出，短期來看跨省出行受疫情影響嚴重，短途個性化的旅游需求相對較好。中長期看，疫情的擾動有望推動線下消費行業(yè)的加速出清和經(jīng)營業(yè)態(tài)的轉(zhuǎn)型升級，看好細分行業(yè)龍頭的抗風(fēng)險能力和自身逆境成長能力。在各地刺激消費背景下，預(yù)計年旅游業(yè)的恢復(fù)強度將有所增強，而顯著的乘數(shù)效應(yīng)將對內(nèi)需的擴大形成有效的支撐。乘數(shù)效應(yīng)使得旅游業(yè)在刺激內(nèi)需方面具有獨特的作用。雙循環(huán)的新發(fā)展格局下，旅游業(yè)具有的乘數(shù)效應(yīng)使得其對促進內(nèi)需有著重要作用。

民生證券分析師劉文正指出，疫情影響下板塊景氣度短期承壓，但中長邏輯依然穩(wěn)固，建議關(guān)注二季度國內(nèi)疫情面趨穩(wěn)帶來的估值修復(fù)，建議優(yōu)選成長邏輯穩(wěn)固、競爭格局改善、提供優(yōu)質(zhì)供給的龍頭標的。建議關(guān)注復(fù)蘇邏輯，首先建議投資者關(guān)注處于周期底部、長期成長邏輯穩(wěn)固的酒店優(yōu)質(zhì)標的君亭酒店、錦江酒店、首旅酒店、華住集團、金陵飯店；此外，建議關(guān)注受益于休閑游、周邊游滲透率提高的優(yōu)質(zhì)景區(qū)標的宋城演藝、天目湖，旅游產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)齊全的中青旅、線上線下旅游業(yè)務(wù)打通的復(fù)星旅游文化和受益于冰雪游關(guān)注度提高的長白山。

潛力股精選

君亭酒店(301073)

公司目前旗下共有51家酒店，長三角地區(qū)一共41家門店，客房總數(shù)逾7500間。隨著對君瀾、景瀾酒店的并購?fù)瓿桑珖袌鐾卣共椒⒋蟠蠹涌臁|亞前海證券指出，公司深耕直營，直營店數(shù)占比34%，遠超國內(nèi)三大龍頭。不同于國內(nèi)龍頭采取的傳統(tǒng)加盟模式，公司借助委托管理模式實現(xiàn)“由重轉(zhuǎn)輕”，委托管理門店占比達到66%。當下酒店行業(yè)復(fù)蘇拐點來臨，隨著疫情形勢的不斷轉(zhuǎn)好，出行出游客流有望強力復(fù)蘇，帶動酒店行業(yè)整體景氣度快速回升。公司發(fā)力新店擴張，收購君瀾、景瀾加快推進規(guī)模擴張以及高端化進程，未來有望在行業(yè)景氣回升環(huán)境中展現(xiàn)亮眼業(yè)績彈性。

錦江酒店(600754)

公司2022年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入23.22億元，較去年同期增0.97%；歸母凈利潤虧損1.20億元，較去年同期減虧0.63億元。一季度公司新開店232家，凈增144家，其中直營、加盟分別凈增-4、148家，中端、經(jīng)濟型分別凈開店142、2家。截至一季度末，公司已開業(yè)門店達10757家，中端門店占比52.6%，加盟門店占比91.5%，儲備店數(shù)量為4870家，環(huán)比增110家。經(jīng)營表現(xiàn)方面，境外酒店恢復(fù)好于境內(nèi)。國聯(lián)證券指出，雖然境內(nèi)疫情反復(fù)仍帶來短期經(jīng)營壓力，但疫后需求有望較快恢復(fù)，公司規(guī)模位居行業(yè)第一，中高端占比持續(xù)提升，內(nèi)部整合助力降本增效，成長仍值得期待。

宋城演藝(300144)

公司在疫情期間公司繼續(xù)修煉內(nèi)功。推動演藝公園模式突破升級，其中杭州項目增加節(jié)目、重新設(shè)計游覽路線以增加游客停留時間；此外，加強實施平臺化發(fā)展戰(zhàn)略，一方面降低成本的同時可以引入更多優(yōu)秀節(jié)目與人才，另一方面創(chuàng)新輕資產(chǎn)輸出模式，以覆蓋長尾市場客戶，增加收入來源。興業(yè)證券指出，公司2022年一季度末賬上現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)共17.6億元，加上轉(zhuǎn)讓澳洲和珠海項目回籠10.52億元，當前現(xiàn)金流充裕。公司在疫情期間通過整改現(xiàn)有項目、改革管理體制、轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)等方式修煉內(nèi)功，待旅游市場恢復(fù)后有望厚積薄發(fā)。公司未來發(fā)展邏輯清晰，建議積極關(guān)注。

天目湖(603136)

公司為長三角優(yōu)質(zhì)民營休閑旅游標的，圍繞天目湖開發(fā)了景區(qū)、酒店、溫泉、水世界等項目，致力于打造集“吃住行游購娛”為一體的一站式旅游目的地。東北證券指出，公司未來成長極具看點。首先，伴隨旅游消費向度假經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型過渡，作為國家級休閑旅游區(qū)，天目湖有望承接空間巨大且高速增長的休閑度假游市場；其次，中期看公司產(chǎn)品矩陣的不斷豐富貢獻增量，陸續(xù)推出的竹溪谷酒店、新索道等產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)秀，南山竹海三期、南山小寨二期等擴容升級項目的建設(shè)和有序落地有望進一步增厚公司利潤；最后，公司對資源依賴性低，運營管理能力突出，長期看多個“一站式目的地”模式異地復(fù)制的成功可能性較大。

B

商業(yè)貿(mào)易：“新零售”異軍突起

從國家統(tǒng)計局發(fā)布的最新社會消費品零售總額數(shù)據(jù)來看，2022年1-4月我國社零總額為138142億元，同比下滑0.2%，其中4月社零總額為29483億元，同比下滑11.1%。整體看，疫情對4月社會消費產(chǎn)生較大沖擊，其中尤其以偏可選消費品類和線下餐飲消費較為明顯。萬聯(lián)證券分析師陳雯指出,疫情的反撲超此前的預(yù)期，但隨著目前上海疫情形勢逐漸明朗，以及多地發(fā)放消費券刺激消費，未來消費市場有望觸底反彈。

東興證券分析師王紫指出，雖然偶發(fā)疫情影響仍在，但消費有望進一步邊際改善，兩極分化的消費局勢或?qū)⒃诙唐谘永m(xù)。但中長期來看，隨著共同富裕的推進，中等收入群體比重擴大，將推動可選消費邊際需求提升，各賽道中的中高端、高品質(zhì)產(chǎn)品將更具潛力。

有機構(gòu)建議關(guān)注后疫情報復(fù)性消費產(chǎn)生的超市龍頭“新零售”概念。對于板塊投資機會，開源證券分析師黃澤鵬建議投資者關(guān)注三條主線，投資主線一化妝品，大單品+多渠道邏輯持續(xù)驗證，重點推薦國貨美妝龍頭貝泰妮、珀萊雅、魯商發(fā)展，化妝品原料龍頭科思股份等；投資主線二醫(yī)美，重點推薦醫(yī)美產(chǎn)品龍頭愛美客、華熙生物；投資主線三黃金珠寶、超市，關(guān)注黃金珠寶頭部品牌市占率提升的潮宏基、周大生、迪阿股份；關(guān)注市場競爭環(huán)境變化帶來龍頭超市企業(yè)經(jīng)營情況邊際改善，重點推薦永輝超市等。

潛力股精選

貝泰妮(300957)

公司是國內(nèi)皮膚學(xué)級護膚品龍頭企業(yè)，市場占有率穩(wěn)步擴張。公司堅持線下為基礎(chǔ)，線上為主導(dǎo)的銷售模式，加大線上資源投入力度，核心品牌“薇諾娜”知名度及影響力進一步加強。2022年一季度營收、凈利潤均出現(xiàn)加速增長態(tài)勢，品牌影響力進一步加強。首創(chuàng)證券指出，公司重視研發(fā)創(chuàng)新，2021年研發(fā)費用同比增長78.5%至1.1億元，在特色植物提取物有效成分制備與敏感肌膚護理領(lǐng)域擁有多項核心技術(shù)。依托較強的研發(fā)體系，公司在產(chǎn)品端亦取得靚麗表現(xiàn)，在爆款單品“特護霜+防曬乳”優(yōu)勢穩(wěn)固的同時，公司通過功效擴圈和品類創(chuàng)新完善功效護膚矩陣，助力品牌螺旋式成長。

珀萊雅(603605)

公司2022年持續(xù)推進“6*N”戰(zhàn)略，大單品、多渠道邏輯持續(xù)檢驗，核心競爭力突出。產(chǎn)品端，我們預(yù)計以雙抗精華為代表的大單品占比持續(xù)提升，同時羽感防曬等新品放量；渠道端，天貓等傳統(tǒng)電商渠道保持穩(wěn)健增長，抖音、快手等新興渠道放量；品牌端，公司彩棠品牌快速增長，有望貢獻增量。行業(yè)層面，在渠道流量變革和化妝品新規(guī)嚴監(jiān)管背景下，公司憑借優(yōu)質(zhì)大單品和強渠道運營能力，市占率有望持續(xù)提升。開源證券指出，公司作為國貨化妝品龍頭品牌，在行業(yè)監(jiān)管趨嚴背景下，有望顯著受益。在2021年業(yè)績持續(xù)平穩(wěn)增長后，2022年一季度公司營業(yè)收入、凈利潤增長均開始加速。

飛亞達（000026）

公司是中國手表領(lǐng)域唯一一家上市公司，堅守“大國品牌”初心，依托精密制造技術(shù)、品牌影響力和渠道深耕推進品牌持續(xù)突破，銷售規(guī)模位居行業(yè)前列。2021年榮獲“國際信譽品牌”、“中國輕工業(yè)二百強企業(yè)”、“2021大灣區(qū)上市公司治理TOP20”稱號，獲評“深圳市研發(fā)與標準化同步示范企業(yè)A級”，全資子公司入選廣東省“專精特新”中心企業(yè)名單。萬聯(lián)證券給予飛亞達買入評級，評級理由主要包括：1）國內(nèi)中高端腕表消費持續(xù)火熱，理性看待Q1收入下滑；2）毛利率持續(xù)提升，銷售費用率增幅明顯；3）疫情下優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，逐步擴大線上業(yè)務(wù)占比；4）深化航空航天核心DNA，踐行“大國品牌”戰(zhàn)略。

潮宏基(002345)

公司是一家高檔時尚珠寶首飾的研發(fā)、生產(chǎn)和營銷型企業(yè)。2021年全年公司新開珠寶門店254家，同比增長23.9%，其中新開自營店13家，加盟店241家，同比增幅達到34.6%。2022年計劃新開代理店200家以上，珠寶開店繼續(xù)加速發(fā)力。國海證券指出，公司定位于“中高端時尚消費品多品牌運營商”，旗下?lián)碛腥笾髁ζ放疲褐閷毱放?ldquo;CHJ潮宏基”“VENTI梵迪”、女包品牌“FION菲安妮”，均擁有較高的市場認知度與品牌影響力。未來公司在保持以單店增長為核心戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，持續(xù)發(fā)力加盟事業(yè)，渠道加速擴張，業(yè)績有望實現(xiàn)進一步增長。

C

食品飲料：最壞時刻已過去

當下時點來看，疫情較嚴重的區(qū)域新增感染人數(shù)明顯下降，疫情防控導(dǎo)致的物流受阻現(xiàn)象逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)計在“動態(tài)清零”的管控方針下，疫情將逐漸得以有效控制，食品飲料行業(yè)整體5-6月情況將好于3-4月。

經(jīng)過前期大幅回調(diào)后，業(yè)內(nèi)對食品飲料行業(yè)是否見底展開熱議。東興證券分析師孟斯碩指出，假定疫情管控逐漸向好，且美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，在這兩個假設(shè)下，我們認為雖然疫情下企業(yè)盈利端并不明朗，但是上海疫情解封在望，需求有望在解封后逐漸恢復(fù)。而美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，或帶來市場對于美國經(jīng)濟衰退的悲觀預(yù)期，導(dǎo)致美國10年期國債收益率下行。于是趨勢上就形成基本面向上，市場預(yù)期回報率向下的預(yù)期，雖然趨勢還需要進一步的驗證，但是食品飲料板塊分子和分母雙殺的至暗時刻已經(jīng)過去。

細分領(lǐng)域來看，國海證券分析師薛玉虎指出，白酒行業(yè)當前板塊的估值泡沫和悲觀情緒被充分消化，業(yè)績得到持續(xù)驗證，我們看好疫情防控逐步轉(zhuǎn)好，市場信心修復(fù)后板塊的整體性反彈機會，建議把握底部布局優(yōu)質(zhì)個股的機會，推薦貴州茅臺、今世緣、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒等。

大眾消費品行業(yè)中，薛玉虎建議關(guān)注兩條選股主線，一是抗通脹能力以及業(yè)績確定性較強品種，二是估值已充分反映市場悲觀預(yù)期，但長期具備高成長邏輯的公司。具體可關(guān)注安井食品，洽洽食品，雙匯發(fā)展，涪陵榨菜，伊利股份、百潤股份、絕味食品等。

潛力股精選

今世緣(603369)

公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入29.88億元，同比增長24.70%，歸母凈利潤10.02億元，同比增長24.46%。毛利率達到74.30%，同比增長1.04%，主要為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級所致。公司新推V99聯(lián)盟體制度，在省內(nèi)外V系經(jīng)銷商中優(yōu)選99家，進行一對一市場指導(dǎo)、專業(yè)技能培訓(xùn)等賦能，通過價值共創(chuàng)、權(quán)利共享實現(xiàn)合作共贏。V99聯(lián)盟體的成立或?qū)⒅系成為又一增長極。安信證券指出，中長期K系穩(wěn)增確保基本盤、V系高增帶來利潤彈性、省外拓展打開增長空間，通過品牌事業(yè)部制明確劃分職權(quán)，以提升推廣營銷能力。此外，公司股權(quán)激勵有序推進，“十四五”目標有望高質(zhì)量完成。

上海梅林(600073)

公司聚焦“構(gòu)建高蛋白肉類產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”戰(zhàn)略，通過精細化管理提能增效，聚焦肉類核心主業(yè)發(fā)展。主要從事豬肉類食品、牛羊肉類食品及品牌休閑食品行業(yè)，是國內(nèi)最大的食品生產(chǎn)、銷售企業(yè)之一，在肉類罐頭食品、牛羊肉、蜂蜜、奶糖等細分行業(yè)居行業(yè)龍頭，在生鮮肉品和深加工肉制品銷售及流通領(lǐng)域在長三角地區(qū)占據(jù)重要地位，其中大白兔奶糖為中國名牌產(chǎn)品。安信證券發(fā)布研報給予上海梅林增持評級，理由主要包括：1）紅肉價格高位，豬肉價格大幅下滑，綜合導(dǎo)致營收小幅下降；2）養(yǎng)殖大幅拖累盈利，剔除后實現(xiàn)翻番；3）養(yǎng)殖業(yè)務(wù)彈性凸顯，蘇食新產(chǎn)能加碼預(yù)制菜業(yè)務(wù)。

安井食品(603345)

公司穩(wěn)健成長，收入符合市場預(yù)期，業(yè)績超市場預(yù)期。其中菜肴制品增速亮眼，特通直營及電商維持高增長。公司繼收購新宏業(yè)后擬收購新柳伍，新柳伍主要從事白鰱魚、鯰魚魚糜生產(chǎn)以及小龍蝦初加工、深加工業(yè)務(wù)。此次收購進一步強化公司對于上游原材料供應(yīng)的控制力，同時加碼小龍蝦等菜肴產(chǎn)品，提升公司預(yù)制菜肴競爭力，助力第二成長曲線。方正證券指出，經(jīng)歷過2021年成本上行、行業(yè)競爭加劇的壓力考驗后，公司速凍龍頭地位穩(wěn)固。展望2022年，預(yù)計成本壓力趨緩的同時，預(yù)制菜有望持續(xù)高增為公司提供業(yè)績增量，募集資金逐步投放強化競爭優(yōu)勢，中長期成長確定性強。

洽洽食品(002557)

公司去年10月的調(diào)價已完成，傳導(dǎo)順暢。一季報來看，提價幅度能夠覆蓋成本綜合上漲。春節(jié)后新采購價較春節(jié)前基本持平，成本穩(wěn)定可控，后期毛利率有望穩(wěn)步改善。德邦證券指出，近期疫情反復(fù)，居家消費場景增加，公司動銷提速，其中瓜子環(huán)比提速明顯，堅果端春節(jié)期間表現(xiàn)較佳，疫情下表現(xiàn)穩(wěn)健。渠道跟蹤來看，公司3月和4月動銷均呈現(xiàn)良好態(tài)勢，庫存亦處于良性水平。在此基礎(chǔ)之上，二季度基數(shù)更低，彈性可期。短期來看，疫情期間公司動銷提速，2022年充分享受提價紅利，業(yè)績確定性更高，彈性料將兌現(xiàn)。長期來看，公司瓜子基本盤夯實，產(chǎn)品升級和渠道拓展空間足，“堅果+”第二曲線成長佳。（本報記者 林珂）